Что на самом деле думают три ведущих венчурных инвестора о безумии вокруг ИИ

Во время мероприятия StrictlyVC от TechCrunch в Афинах, в рамках фестиваля Panathēnea, я беседовал с Нико Бонацосом из Verdict Capital, Андреасом Ставропулосом из Threshold Ventures и Беном Блумом из Atomico о текущем ландшафте венчурного капитала, грядущем мега-IPO SpaceX и о том, где по-прежнему остаются значимые возможности.

Приведенное ниже обсуждение было отредактировано для краткости и ясности. Полная версия разговора доступна ниже.

Учитывая слухи о стоимости IPO SpaceX в 1,75 триллиона долларов, при том, что OpenAI и Anthropic могут последовать за ней с сопоставимыми оценками, какое более широкое влияние это окажет на рынок?

Андреас Ставропулос: IPO Google стало поворотным моментом, который возродил технологически пессимистичный рынок в начале 2000-х годов, дав импульс новому поколению предпринимателей. Сейчас мы наблюдаем аналогичный сдвиг. С каждым новым парадигмальным сдвигом масштабы увеличиваются экспоненциально, что и следовало ожидать. В современной информационной эпохе практически каждый бизнес становится технологическим.

Бен Блум: Это исключительные компании. Каждое крупное событие ликвидности создает богатство и доходность, которые питают следующее поколение стартапов.

Нико Бонацос: Сооснователь моей компании Verdict был первым инвестором в Cursor, которая, по сообщениям, оценивается Илоном Маском в 60 миллиардов долларов. Если у SpaceX сейчас свой момент, то, возможно, он есть и у Cursor. В более широком смысле, как отметил Андреас, эти компании нацелены на значительно более крупные рынки. Основатели-иммигранты, такие как Маск, часто мечтают масштабно и имеют мало потерь, что делает их идеальными кандидатами для таких амбициозных проектов. Для тех из нас, кто происходит из более мелких рынков, таких как Греция, это вдохновляющий пример.

Может ли колоссальная оценка SpaceX поглотить столько публичного капитала, что это навредит последующим IPO? Является ли это обоснованным беспокойством?

АС: Мнения различаются, но макроэкономические выгоды, вероятно, перевешивают краткосрочное поглощение ликвидности. SpaceX, скорее всего, привлечет на рынок больше участников, чем отберет у него. За последние 30 лет розничная торговля акциями перешла от нишевой деятельности к ежедневной благодаря смартфонам, что значительно расширило участие на рынке.

BB: SpaceX уникален. Исторически космос был сферой правительств. Предоставление инвесторам финансовой возможности участвовать в этом захватывает широкое воображение. Хотя это может отвлечь некоторый капитал от стартапов в сфере программного обеспечения, интерес и вовлеченность, которые он генерирует, с лихвой компенсируют эти потери.

Обоснован ли текущий приток капитала в ИИ будущими доходами или им движет крайний FOMO (страх упущенной выгоды)?

NB: Основатели, ориентированные на ИИ, в США в настоящее время работают в быстром темпе. Те, кто находится за пределами этой ниши, сталкиваются со значительными трудностями. За 17 лет в Кремниевой долине я никогда не видел такого группового мышления. Почти 75% венчурного капитала, привлеченного в прошлом году, ушло всего пяти компаниям. Сегодня профессор Стэнфорда, не работающий в сфере ИИ, в значительной степени игнорируется.

Однако происходят реальные изменения. Два основателя, использующие современные инструменты ИИ, могут достичь за два месяца с одним раундом финансирования того, что ранее требовало десяти человек, двух раундов и года работы. Это трансформирует создание стартапов и их капитализацию, потенциально позволяя компаниям переходить от стадии pre-seed напрямую к Series B.

AS: Коррекция в конечном итоге вытеснит часть капитала из рынка. Хотя оптимизм в настоящее время опережает краткосрочные и среднесрочные результаты, долгосрочные макроэкономические тренды оправдывают прогноз. Однако это не означает, что каждый молодой предприниматель с идеей является гарантированной ставкой.

Как вы оцениваете сделки в столь быстром темпе?

BB: Топовые основатели имеют обильные варианты получения капитала. Фонды должны определять, что constitutes значимую долю владения, и отказываться от сделок, если условия неблагоприятны. Наш фонд на 500 миллионов долларов конкурирует с фондами на 10–15 миллиардов долларов за одни и те же возможности. Предельная ценность капитала существенно различается, что искажает размеры раундов и затрудняет сравнения.

NB: Мы сосредоточены на первичных инвестициях, аналогичных ангельскому или раннему финансированию. Мы поддерживаем «чудаков» — людей, которые, как элитные спортсмены, бьют рекорды, обучаясь и созревая за дни то, что средним основателям требуется неделя. Большинство основателей, которых мы поддерживаем, работают на неназванных рынках, сохраняя оценки низкими. Крупные управляющие активами не могут поручать командам находить компании на несуществующих рынках.

Многие молодые основатели получают терм-шиты сразу. Является ли возраст в настоящее время значимым прокси для успеха?

AS: В периоды фундаментальных сбоев отсутствие опыта может быть преимуществом, поскольку устоявшийся опыт может ввести в заблуждение. Это не означает, что тренд является постоянным; мы находимся в фазе неустоявшейся динамики, которая благоприятствует новым идеям и молодым предпринимателям. Однако следует избегать обобщений.

NB: Это отражает мой опыт студента-аспиранта Стэнфорда в 2009 году, когда iPhone был двух лет, а App Store — одного. Дни с большим количеством венчурных капиталистов, чем студентов, были обычным делом. Сегодня это подобный уникальный момент. 22-летний в Сан-Франциско, строящий что-то в сфере ИИ, может получить терм-шит на seed-раунд, но 19-летний — это исключение — возможно, уже имеющий предложение о Series A. Возраст относительен; недавно я встретил 24-летнего основателя в Афинах, и когда я сказал, что он не молод, я имел в виду это: я встречал основателей Mercor, когда им было 19 лет, и посмотрите на их успех сейчас.

Кредиты на изображение:TechCrunch / StrictlyVC

BB: Сосредоточение исключительно на возрасте упускает ключевые факторы: интенсивную мотивацию, способность опережать рыночные тренды и ментальную гибкость в постоянно меняющемся ландшафте. Эти черты важнее возраста в паспорте.

Каково ваше мнение о сомнительных практиках в отношении метрик, особенно в том, как компании отчитываются о годовом регулярном выручке (ARR)?

BB: Определения ARR сильно различаются. Новые модели ценообразования, такие как тарификация на основе токенов или учет бесплатных токенов как выручки, создают множество способов манипуляции этими цифрами. Инвесторы должны пробиться сквозь этот шум, чтобы принимать решения на основе фактических результатов. Хотя такие практики могут помочь в маркетинге, они не подходят для распределения капитала. Опытные инвесторы, как правило, могут разглядеть правду.

NB: Иногда я получаю письма от компаний в портфеле с отчетами о необычно высокой ARR, только чтобы обнаружить, что скачок был вызван одной кампанией. Я советую использовать квартальные средние значения. Когда капитал преследует определенные темы, некоторые прибегают к тактике краткосрочного обмана.

В венчурном капитале вы теряете деньги один раз на плохой инвестиции, но успешная может принести доходность 100x. Таким образом, мы списываем плохих акционеров и движемся дальше.

Для начинающих основателей, где вы видите белое пространство сегодня?

NB: Венчурные фирмы когда-то выделяли половину своих партнеров на инвестиции в потребительский интернет; теперь, возможно, полчеловека. Однако огромный рост OpenAI благодаря ChatGPT подчеркивает возвращение фокуса на потребителей, что может показаться удивительным. У современных потребительских основателей ограниченные варианты инвесторов для ранних раундов. Новое движение в потребительском финтехе может помочь восстановить американскую мечту.

BB: Взаимодействие ИИ с физическим миром предлагает возможности, которые на порядки превышают автоматизацию рабочих процессов и цифровые процессы. Физическая экономика остается значительной. Ставки на робототехнику во всех формах — не только на сальто гуманоидов — представляют собой одно из крупнейших открытых пространств в ближайшие десять лет.

Если вы заинтересованы в том, чтобы узнать больше о том, что думают трое, включая вопрос о том, не стала ли Стэнфордский университет слишком близким с индустрией венчурного капитала, вы можете ознакомиться с полной беседой ниже: