O que três importantes investidores de capital de risco realmente pensam sobre o frenesi em torno da IA

Durante o evento StrictlyVC da TechCrunch em Atenas, que faz parte do festival Panathēnea, conversei com Niko Bonatsos, da Verdict Capital, Andreas Stavropoulos, da Threshold Ventures, e Ben Blume, da Atomico, sobre o panorama atual do capital de risco, a iminente mega-IPO da SpaceX e onde ainda existem oportunidades significativas.

A discussão a seguir foi editada para maior concisão e clareza. A conversa completa está disponível abaixo.

Considerando a avaliação de US$ 1,75 trilhão para a oferta pública inicial (IPO) da SpaceX, segundo rumores, com a OpenAI e a Anthropic potencialmente logo atrás, qual será o impacto mais amplo no mercado?

Andreas Stavropoulos: A oferta pública inicial do Google foi um momento decisivo que reabriu um mercado pessimista em relação à tecnologia no início dos anos 2000, empoderando uma nova geração de empreendedores. Estamos testemunhando uma mudança semelhante agora. A cada mudança de paradigma, a escala aumenta exponencialmente, o que é esperado. Na era da informação de hoje, praticamente todo negócio é um negócio de tecnologia.

Ben Blume: Essas são empresas excepcionais. Cada grande evento de liquidez gera riqueza e retornos que alimentam a próxima geração de startups.

Niko Bonatsos: O cofundador da My Verdict foi o primeiro investidor na Cursor, que agora, segundo relatos, é avaliada em US$ 60 bilhões por Elon Musk. Se a SpaceX está em alta, a Cursor também pode estar. De maneira mais ampla, como observou Andreas, essas empresas visam mercados muito maiores. Fundadores imigrantes, como Musk, costumam sonhar grande e têm pouco a perder, o que os torna ideais para empreendimentos tão ambiciosos. Para nós, que viemos de mercados menores como a Grécia, esse é um exemplo inspirador.

A avaliação colossal da SpaceX poderia absorver tanto capital público a ponto de prejudicar os IPOs subsequentes? Essa é uma preocupação válida?

AS: As perspectivas variam, mas os benefícios em nível macro provavelmente superam a absorção de liquidez no curto prazo. A SpaceX provavelmente atrairá mais participantes para o mercado do que afastará. Nos últimos 30 anos, a negociação de varejo passou de uma atividade de nicho para uma atividade diária por meio de smartphones, expandindo significativamente a participação no mercado.

BB: A SpaceX é única. Historicamente, o espaço era um domínio do governo. Oferecer aos investidores acesso financeiro a ele desperta a imaginação de muitas pessoas. Embora possa desviar parte do capital de longo prazo das startups de software, o interesse e o engajamento que ela gera mais do que compensam isso.

O atual aumento no capital destinado à IA é justificado pelos lucros futuros ou é impulsionado por um FOMO extremo?

NB: Fundadores especializados em IA nos EUA atuam atualmente em um ambiente de ritmo acelerado. Aqueles fora desse nicho enfrentam desafios significativos. Em 17 anos no Vale do Silício, nunca vi tal pensamento de grupo. Quase 75% do capital de risco levantado no ano passado foi para apenas cinco empresas. Hoje, um professor de Stanford que não trabalhe com IA é amplamente ignorado.

No entanto, uma mudança real está ocorrendo. Dois fundadores que utilizam ferramentas modernas de IA podem alcançar em dois meses, com uma única rodada de financiamento, o que antes exigia dez pessoas, duas rodadas e um ano de trabalho. Isso está transformando a formação e a capitalização de startups, permitindo potencialmente que as empresas saltem da fase pré-semente diretamente para a Série B.

AS: Uma correção acabará por tirar parte do capital do mercado. Embora o otimismo atualmente supere os resultados de curto a médio prazo, as tendências macroeconômicas de longo prazo justificam as perspectivas. No entanto, isso não significa que todo jovem empreendedor com uma ideia seja uma aposta certa.

Como vocês avaliam os negócios em um ambiente tão dinâmico?

BB: Os melhores fundadores têm opções abundantes de capital. Os fundos devem determinar o que constitui uma participação acionária significativa e desistir se os termos forem desfavoráveis. Nosso fundo de US$ 500 milhões concorre com fundos de US$ 10 a 15 bilhões pelas mesmas oportunidades. O valor marginal do capital difere significativamente, distorcendo os tamanhos das rodadas e dificultando as comparações.

NB: Nosso foco é o investimento inicial, semelhante ao financiamento de anjos ou de estágio inicial. Apoiamos os “fenômenos” — indivíduos que, como atletas de elite, quebram recordes ao aprender e amadurecer em poucos dias o que leva uma semana para fundadores comuns. A maioria dos fundadores que apoiamos atua em mercados ainda não reconhecidos, mantendo as avaliações baixas. Grandes gestoras de ativos não podem instruir suas equipes a encontrar empresas em mercados inexistentes.

Muitos jovens fundadores recebem propostas de investimento imediatamente. A idade é um indicador significativo de sucesso atualmente?

AS: Durante períodos de ruptura fundamental, a falta de experiência pode ser uma vantagem, já que a experiência consolidada pode desviar o caminho. Isso não significa que a tendência seja permanente; estamos em uma fase de dinâmica instável que favorece novas ideias e empreendedores mais jovens. No entanto, generalizações devem ser evitadas.

NB: Isso reflete minha experiência como aluno de pós-graduação em Stanford em 2009, quando o iPhone tinha dois anos e a App Store, um. Era comum haver mais investidores de capital de risco do que alunos. Hoje é um momento singular semelhante. Um jovem de 22 anos em São Francisco desenvolvendo IA pode receber uma proposta de investimento inicial, mas um de 19 anos é uma exceção — possivelmente já com uma oferta da Série A em mãos. A idade é relativa; recentemente conheci um fundador de 24 anos em Atenas e, quando disse que ele não era jovem, falei sério: conheci os fundadores da Mercor quando tinham 19 anos e veja o sucesso que alcançaram hoje.

Créditos da imagem:TechCrunch / StrictlyVC

BB: Focar exclusivamente na idade ignora os fatores-chave: motivação intensa, capacidade de antecipar as tendências do mercado e agilidade mental em um cenário em constante mudança. Essas características importam mais do que a idade no passaporte.

Qual é a sua opinião sobre práticas questionáveis relacionadas a métricas, especialmente sobre como as empresas reportam a ARR [receita recorrente anualizada]?

BB: As definições de ARR variam amplamente. Novos modelos de precificação, como o faturamento baseado em tokens ou a contabilização de tokens gratuitos como receita, criam inúmeras maneiras de manipular esses números. Os investidores devem ignorar esse ruído para tomar decisões com base no desempenho real. Embora tais práticas possam ajudar no marketing, elas são inadequadas para a alocação de capital. Investidores experientes geralmente conseguem discernir a verdade.

NB: Às vezesrecebo e-mails de empresas do portfólio relatando uma ARR excepcionalmente alta, apenas para descobrir que o pico se deveu a uma única campanha. Aconselho usar médias trimestrais. Quando o capital busca temas específicos, alguns adotam táticas fraudulentas de curto prazo.

No capital de risco, você perde dinheiro uma vez com um investimento ruim, mas um investimento bem-sucedido pode render 100 vezes mais. Assim, descartamos os maus atores e seguimos em frente.

Para aspirantes a fundadores, onde vocês veem oportunidades inexploradas hoje?

NB: As empresas de capital de risco já dedicavam metade de seus sócios a investimentos em internet de consumo; hoje, talvez meia pessoa. No entanto, o enorme crescimento da OpenAI por meio do ChatGPT destaca o retorno do foco no consumidor, o que pode parecer surpreendente. Os fundadores de empresas de consumo de hoje têm opções limitadas de investidores para as rodadas iniciais. Um novo movimento na fintech de consumo pode ajudar a restaurar o sonho americano.

BB: A interação da IA com o mundo físico oferece oportunidades de magnitude muito maior do que a automação de fluxos de trabalho e os processos digitais. A economia física continua sendo significativa. Apostar na robótica em todas as suas formas — não apenas em saltos mortais de humanóides — representa um dos maiores espaços em aberto na próxima década.

Se você estiver interessado em saber mais sobre o que os três pensam — inclusive sobre se a Universidade de Stanford se tornou muito próxima do setor de capital de risco —, confira a conversa completa abaixo: