迈克尔-伯里在感恩节向英伟达发起挑战

当大家都在关注感恩节的细节时，由克里斯蒂安-贝尔（Christian Bale）在《大空头》（The Big Short）中扮演的著名投资人迈克尔-伯里（Michael Burry）却在不断升级针对英伟达（Nvidia）的攻势。

这是一场值得关注的战役，因为伯里有很大的胜算。他的警告与其他人工智能泡沫警报的不同之处在于他目前的地位：他现在拥有大量的受众，而且不受监管限制，这可能会让他保持沉默，从而有可能成为他所预测的经济衰退的催化剂。他不仅仅是在赌人工智能的繁荣，他还在积极说服他越来越多的追随者，让他们相信英伟达这个皇帝没有穿衣服。

现在的核心问题是，Burry 能否引起足够广泛的质疑，从而严重破坏 Nvidia 以及包括 OpenAI 在内的其他关键参与者的声誉。

最近几周，伯里加大了努力。他一直在批评 Nvidia，并与 Palantir 首席执行官亚历克斯-卡普（Alex Karp）公开争吵，因为监管部门的文件显示，伯里持有看跌这两家公司的看跌期权--押注这两家公司的跌幅将超过 10 亿美元。(Karp 在 CNBC 节目中称 Burry 的策略是 "疯狂的"，并嘲笑 Burry 看错了美国证券交易委员会的文件）。这次交流凸显了市场的根本分歧：人工智能是一种变革性力量，值得大量投资，还是我们正处于投机狂热之中，面临痛苦的修正？

伯里的指责精准而严厉。他声称，Nvidia 基于股票的补偿已经让股东损失了 1125 亿美元，实际上 "让所有者的收益减少了 50%"。他暗示，人工智能公司正在使用创造性会计，将快速折旧设备的折旧期拉长。(伯里认为，英伟达的客户夸大了其 GPU 的使用寿命，以证明过度的资本支出是合理的）。关于备受赞誉的客户需求，伯里认为这只是一种假象，他指控这是一种循环融资计划，客户 "由经销商提供资金"。

Burry 的评论获得了足够的关注，尽管 Nvidia 在市场上占据主导地位，最近的财报也十分出色，但它还是不得不做出回应。据《巴伦周刊》（Barron's）报道，在给华尔街分析师的一份长达 7 页的备忘录中，Nvidia 的投资者关系团队进行了反击，声称 Burry 的计算存在缺陷，例如 "错误地计入了 RSU 税收"（根据备忘录，实际的股票回购数字是 910 亿美元，而不是 1125 亿美元）。该公司称其员工薪酬 "与同行一致"，并坚决拒绝与安然进行比较。

伯里的反驳言简意赅：他从未将 Nvidia 与安然相提并论。他将 Nvidia 与 20 世纪 90 年代末的思科相提并论，当时思科过度建设缺乏直接需求的网络基础设施，导致市场意识到这一点后股价暴跌 75%。

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到明年感恩节，这一切可能看起来只是一场小争议。也可能不是。

自 2023 年初以来，Nvidia 的股价已经飙升了 12 倍。该公司目前的市值为 4.5 万亿美元，成为全球最有价值的公司是史无前例的。

然而，伯利的业绩记录却喜忧参半。他对住房危机的正确预测为他赢得了声誉。然而，自 2008 年以来，他持续预测了各种经济衰退，导致批评者给他贴上了 "permabear "的标签。严格遵守他观点的追随者错过了重要的牛市。例如，伯里很早就买入了 GameStop，但在其备忘录股票大涨之前就卖出了。他做空了特斯拉，结果蒙受了巨大损失。在他看涨房地产之后，长期的业绩不佳让沮丧的投资者离开了他的基金。

本月早些时候，伯里在美国证券交易委员会注销了他的投资公司 Scion Asset Management。他的理由是 "监管和合规限制有效地压制了我的沟通能力"，并对他在 X 上发布的帖子被误读表示沮丧。

上周末，他推出了名为 "Cassandra Unchained "的Substack，以推动他反对人工智能工业综合体的观点。这份每年订阅费用为 400 美元的时事通讯被描述为 Burry "唯一的关注点，他让你坐在前排，了解他对股票、市场和泡沫的分析和预测，并经常关注历史及其非凡的永恒模式"。

人们当然在听。该时事通讯推出不到一周，已经拥有 9 万名订阅者。这又让我们回到了这一传奇故事的核心问题：伯利是煤矿中的金丝雀，警告着不可避免的崩溃，还是他的名气、他的记录、他无拘无束的声音以及迅速扩大的受众群体真的会引发他所预测的内爆呢？

历史表明，这并非牵强附会。做空者吉姆-查诺斯（Jim Chanos）并没有制造安然公司的欺诈行为，但他在 2000-2001 年发表的著名评论却给了其他投资者质疑该公司的信心，加速了该公司的灭亡。同样，对冲基金经理大卫-艾因霍恩（David Einhorn）2008 年对雷曼兄弟会计的详细批评也引发了广泛的质疑，很可能加速了信心的丧失，从而导致雷曼兄弟的倒闭。在这两个案例中，潜在的缺陷都是真实存在的，但一个可信的批评者借助平台制造了一场自我实现的信任危机。

如果伯里关于人工智能产能过剩的警告说服了足够多的投资者，他们就会抛售。这种抛售会验证他的看跌立场，从而引发更多抛售。伯里不需要在每个细节上都正确无误，他只需要有足够的说服力，就能引发恐慌。研究一下 Nvidia 在 11 月份的表现，可能会发现他的警告越来越有说服力，但看看该股全年的表现，情况就不那么明朗了。

显而易见的是，Nvidia 的市值惊人，其人工智能时代最重要公司的地位也不保。与此同时，伯里除了声誉之外几乎没有任何风险，他还拥有一个新的传声筒，在可预见的未来，他可能会全力使用这个传声筒。