Майкл Берри нацелился на Nvidia в этот День благодарения

Пока все были заняты деталями Дня благодарения, известный инвестор Майкл Берри, которого Кристиан Бэйл изобразил в фильме "Большой куш", разворачивал крайне агрессивную кампанию против Nvidia.

За этой битвой стоит понаблюдать, поскольку у Берри есть реальные шансы на победу. Что отличает его предупреждение от других тревожных сигналов об ИИ-пузыре, так это его нынешнее положение: сейчас он имеет значительную аудиторию и действует без ограничений со стороны регулирующих органов, которые могут заставить его замолчать, что потенциально может стать катализатором того самого спада, который он предсказывает. Он не просто делает ставку против бума ИИ; он активно пытается убедить своих растущих последователей в том, что император Nvidia не имеет одежды.

Сейчас главный вопрос заключается в том, сможет ли Берри вызвать достаточно широкие сомнения, чтобы серьезно подорвать позиции Nvidia и, как следствие, других ключевых игроков в этом повествовании, включая OpenAI.

В последние недели Берри активизировал свои усилия. Он постоянно критикует Nvidia и вступил в публичную перепалку с генеральным директором Palantir Алексом Карпом после того, как из нормативных документов стало известно, что Берри держит медвежьи опционы на продажу против обеих компаний - ставка на их падение стоимостью более 1 миллиарда долларов. (Карп выступил в эфире CNBC, назвав стратегию Берри "безумной", в результате чего Берри высмеял Карпа за то, что тот неправильно прочитал документы Комиссии по ценным бумагам и биржам). Этот обмен мнениями подчеркивает фундаментальный раскол на рынке: Является ли ИИ преобразующей силой, оправдывающей огромные инвестиции, или мы находимся в состоянии спекулятивной мании, которую ждет болезненная коррекция?

Обвинения Берри точны и суровы. Он утверждает, что компенсация на основе акций Nvidia обошлась акционерам в 112,5 миллиарда долларов, фактически "сократив доходы владельца на 50 %". Он утверждает, что компании, занимающиеся искусственным интеллектом, используют творческий подход к учету, растягивая амортизацию быстро изнашивающегося оборудования. (Берри утверждает, что клиенты Nvidia завышают срок полезного использования своих графических процессоров, чтобы оправдать чрезмерные капитальные затраты). Что касается знаменитого покупательского спроса, то Берри считает его иллюзией, утверждая, что существует схема кругового финансирования, при которой клиенты "финансируются своими дилерами".

Комментарии Берри набрали достаточную популярность, чтобы Nvidia, несмотря на свое доминирующее положение на рынке и блестящий отчет о прибылях, была вынуждена ответить. В семистраничной записке для аналитиков с Уолл-стрит, о которой сообщает Barron's, команда Nvidia по связям с инвесторами дала отпор, утверждая, что расчеты Берри ошибочны - например, "неправильно включены налоги на RSU" (фактическая цифра выкупа акций составляет 91 миллиард долларов, а не 112,5 миллиарда, как утверждается в записке). Компания заявила, что ее вознаграждение сотрудников "соответствует аналогичным показателям", и решительно отвергла любые сравнения с Enron.

Ответ Берри был лаконичен: он никогда не сравнивал Nvidia с Enron. Он сравнивает ее с компанией Cisco в конце 1990-х годов, которая перегрузила сетевую инфраструктуру, на которую не было немедленного спроса, что привело к обвалу акций на 75 %, когда рынок осознал это.

Присоединяйтесь к списку ожидания Disrupt 2026

Запишите себя в список ожидания Disrupt 2026, чтобы получить приоритетный доступ к билетам Early Bird. На предыдущих мероприятиях Disrupt выступали такие пионеры индустрии, как Google Cloud, Netflix, Microsoft, Box, Phia, a16z, ElevenLabs, Wayve, Hugging Face, Elad Gil и Vinod Khosla - более 250 лидеров, которые проведут 200+ сессий, направленных на ускорение вашего роста и повышение конкурентоспособности. Вы также сможете пообщаться с сотнями новаторских стартапов во всех отраслях.

Присоединяйтесь к списку ожидания Disrupt 2026

Запишите себя в список ожидания Disrupt 2026, чтобы получить приоритетный доступ к билетам Early Bird. На предыдущих мероприятиях Disrupt выступали такие пионеры индустрии, как Google Cloud, Netflix, Microsoft, Box, Phia, a16z, ElevenLabs, Wayve, Hugging Face, Elad Gil и Vinod Khosla - более 250 лидеров, которые проведут 200+ сессий, направленных на ускорение вашего роста и повышение конкурентоспособности. Вы также сможете пообщаться с сотнями новаторских стартапов во всех отраслях.

К следующему Дню благодарения все это может показаться незначительным спором. А может, и нет.

С начала 2023 года акции Nvidia выросли в двенадцать раз. Текущая рыночная капитализация компании составляет 4,5 триллиона долларов, и ее взлет до уровня самой дорогой компании в мире является исторически беспрецедентным.

Однако послужной список Берри неоднозначен. Его верное предсказание жилищного кризиса принесло ему славу. Однако с 2008 года он постоянно предсказывал различные спады, что привело к тому, что критики заклеймили его как "вечного медведя". Последователи, строго придерживающиеся его взглядов, пропустили значительные бычьи рынки. Например, Берри купил GameStop на ранней стадии, но продал его до взлета мемов. Он шортил Tesla и понес значительные убытки. После его призыва к покупке жилья длительная неэффективность вытеснила разочарованных инвесторов из его фонда.

В начале этого месяца Берри снял свою инвестиционную компанию Scion Asset Management с регистрации в SEC. Он сослался на "нормативные ограничения, которые фактически лишили меня возможности общаться", выразив недовольство тем, что его сообщения на сайте X были неверно истолкованы.

В минувшие выходные он запустил субстатью под названием "Cassandra Unchained", чтобы выступить против промышленного комплекса ИИ. Рассылка, стоимость годовой подписки на которую составляет 400 долларов, описывается как "единственное направление деятельности Берри, поскольку он предоставляет вам место в первом ряду для своих аналитических усилий и прогнозов по акциям, рынкам и пузырям, часто с учетом истории и ее удивительно вечных закономерностей".

Люди, безусловно, прислушиваются. Информационный бюллетень был запущен менее недели назад, а у него уже 90 000 подписчиков. Это возвращает нас к тревожному вопросу, лежащему в основе этой саги: является ли Берри канарейкой в угольной шахте, предупреждающей о неизбежном крахе, или же его слава, его послужной список, его свободный голос и быстро растущая аудитория действительно могут спровоцировать предсказанный им крах?

История подсказывает, что это не так уж и надуманно. Шорт-селлер Джим Чанос не создавал мошенничества Enron, но его громкая критика в 2000-2001 годах дала другим инвесторам уверенность в том, что компания подвергнется сомнению, что ускорило ее гибель. Аналогичным образом, подробная критика бухгалтерии Lehman Brothers менеджером хедж-фонда Дэвидом Эйнхорном в 2008 году вызвала всеобщий скептицизм и, вероятно, ускорила потерю доверия, которая привела к краху компании. В обоих случаях основные недостатки были реальными, но авторитетный критик с платформой создал самореализующийся кризис доверия.

Если предупреждения Берри об избыточном потенциале ИИ убедят достаточное количество инвесторов, они будут продавать. Эти продажи подтвердят его медвежью позицию, что приведет к еще большим продажам. Бэрри не обязательно должен быть прав во всех деталях; он должен быть достаточно убедительным, чтобы начать давку. Изучение показателей Nvidia в ноябре может показать, что его предупреждения набирают силу, но если посмотреть на показатели акций за весь год, то картина будет не столь однозначной.

Совершенно очевидно, что Nvidia имеет потрясающий рыночный капитал и статус самой важной компании эпохи ИИ, которую можно потерять. Тем временем Берри рискует лишь своей репутацией, вооруженный новым мегафоном, который он, вероятно, будет использовать на полную мощность в обозримом будущем.