마이클 버리, 이번 추수감사절에 엔비디아를 겨냥하다

모두가 추수감사절의 세부 사항에 몰두하고 있는 동안, 영화 "빅 쇼트"에서 크리스찬 베일이 연기한 유명 투자자 마이클 버리는 Nvidia를 상대로 매우 공격적인 캠페인을 벌이고 있습니다.

이 싸움은 버리가 이길 가능성이 높다는 점에서 주목할 만한 가치가 있습니다. 그의 경고가 다른 AI 버블 경고와 다른 점은 현재 그의 위치입니다. 그는 현재 상당한 청중을 확보하고 있으며, 자신을 침묵시킬 수 있는 규제의 제약으로부터 자유로워 잠재적으로 그가 예측한 바로 그 침체의 촉매제가 될 수 있습니다. 그는 단순히 AI 붐에 베팅하는 데 그치지 않고, 점점 늘어나는 추종자들에게 황제인 엔비디아가 옷을 입지 않았다고 적극적으로 설득하고 있습니다.

이제 핵심적인 질문은 Burry가 엔비디아, 나아가 OpenAI를 포함한 이 이야기의 다른 주요 플레이어를 심각하게 훼손할 만큼 광범위한 의심을 불러일으킬 수 있는지 여부입니다.

버리는 최근 몇 주 동안 이러한 노력을 강화했습니다. 그는 지속적으로 엔비디아를 비판해 왔으며, 규제 당국에 제출한 서류에서 Burry가 두 회사에 대해 10억 달러 이상의 하락에 베팅하는 약세 풋옵션을 보유하고 있다는 사실이 밝혀진 후 Palantir의 CEO Alex Karp와 공개적으로 설전을 벌이기도 했습니다. (카프는 CNBC에 출연해 Burry의 전략을 "미친 짓"이라고 비난했고, 이에 Burry는 카프가 SEC 서류를 잘못 읽었다고 조롱했습니다.) 이 교환은 시장의 근본적인 분열을 강조합니다: AI는 막대한 투자를 정당화하는 혁신적 힘인가, 아니면 고통스러운 조정을 앞두고 있는 투기 광풍인가?

버리의 비난은 정확하고 심각합니다. 그는 엔비디아의 주식 기반 보상으로 인해 주주들이 1,125억 달러의 손해를 입었으며, 이는 사실상 "소유주의 수입을 50% 감소시켰다"고 주장합니다. 그는 AI 기업들이 빠르게 감가상각되는 장비의 감가상각을 늘려서 창의적인 회계를 사용하고 있다고 암시했습니다. (버리는 엔비디아의 고객들이 과도한 자본 지출을 정당화하기 위해 GPU의 내용연수를 과장하고 있다고 주장합니다.) Burry는 고객들의 높은 수요에 대해 "고객들이 딜러로부터 자금을 조달하는 순환 자금 조달 방식"을 주장하며 이는 환상이라고 주장합니다.

Burry의 논평은 시장 지배적 지위와 최근의 뛰어난 수익 보고서에도 불구하고 엔비디아가 대응해야 할 필요성을 느낄 만큼 큰 반향을 불러일으켰습니다. Barron's가 보도한 월스트리트 애널리스트들에게 보낸 7페이지 분량의 메모에서 Nvidia의 투자자 관계 팀은 "RSU 세금을 잘못 포함"하는 등 Burry의 계산에 결함이 있다고 주장하며 반발했습니다(메모에 따르면 실제 자사주 매입 금액은 1,125억 달러가 아니라 910억 달러입니다). 회사는 직원 보상이 "동종 업계와 일치한다"고 말하며 Enron과의 비교를 단호히 거부했습니다.

Burry의 반박은 간결했습니다. 그는 엔비디아를 엔론과 비교한 적이 없다는 것이었습니다. 그는 1990년대 후반에 즉각적인 수요가 없는 네트워크 인프라를 과잉 구축하여 시장이 이를 인지했을 때 75%의 주가 폭락을 초래한 Cisco와 비교했습니다.

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다음 추수감사절이 되면 이 모든 것이 사소한 논란처럼 보일 수도 있습니다. 아니면 그렇지 않을 수도 있습니다.

엔비디아의 주가는 2023년 초 이후 12배나 급등했습니다. 현재 시가총액은 4조 5,000억 달러에 달하며, 세계에서 가장 가치 있는 회사로 부상한 것은 역사적으로 전례가 없는 일입니다.

하지만 Burry의 실적은 엇갈리고 있습니다. 그는 주택 위기를 정확하게 예측하여 명성을 얻었습니다. 하지만 2008년 이후 다양한 경기 침체를 지속적으로 예측하면서 비평가들은 그를 "퍼마베어"라고 부르기도 했습니다. 그의 견해를 철저히 고수한 추종자들은 중요한 강세장을 놓쳤습니다. 예를 들어, Burry는 GameStop을 일찍 매수했지만 밈 주식이 급등하기 전에 매도했습니다. 그는 테슬라를 공매도하여 상당한 손실을 입었습니다. 그의 주택 호출 이후, 장기간의 저조한 성과로 인해 투자자들은 그의 펀드에서 좌절감을 느꼈습니다.

이달 초, 버리는 자신의 투자 회사인 사이언 자산운용을 SEC에 등록 취소했습니다. 그는 "규제 및 규정 준수 제한으로 인해 효과적으로 소통할 수 없게 되었다"며 X에 대한 자신의 게시물이 잘못 해석된 것에 대한 불만을 표출했습니다.

지난 주말에는 "카산드라 언체인드"라는 제목의 서브스택을 개설하여 AI 산업 단지에 대한 자신의 주장을 펼쳤습니다. 연간 구독료가 400달러인 이 뉴스레터는 버리가 "주식, 시장, 거품에 대한 그의 분석적 노력과 전망, 그리고 역사와 시대를 초월한 패턴에 대한 그의 유일한 초점"이라고 설명합니다.

사람들은 확실히 귀를 기울이고 있습니다. 뉴스레터를 시작한 지 일주일도 채 되지 않아 이미 9만 명의 구독자를 확보했습니다. 이 이야기의 핵심이 되는 불안한 질문으로 돌아가 보겠습니다. 과연 버리는 탄광의 카나리아가 피할 수 없는 붕괴를 경고하는 것일까, 아니면 그의 명성, 기록, 자유로운 목소리, 빠르게 확장되는 청중이 실제로 그가 예측한 붕괴를 촉발할 수 있을까요?

역사는 이것이 그리 억지스러운 일이 아님을 시사합니다. 공매도자인 짐 차노스가 엔론의 사기를 일으킨 것은 아니지만, 2000~2001년 그의 눈에 띄는 비판은 다른 투자자들에게 엔론에 의문을 제기할 수 있는 자신감을 주었고, 엔론의 몰락을 가속화했습니다. 마찬가지로 헤지펀드 매니저인 데이비드 아인혼이 2008년 리먼 브라더스의 회계에 대해 상세히 비판한 것이 광범위한 회의론을 불러일으키고 리먼 브라더스의 몰락으로 이어진 신뢰 상실을 촉진했을 가능성이 높습니다. 두 경우 모두 근본적인 결함은 실재했지만, 플랫폼을 가진 신뢰할 수 있는 비평가가 신뢰의 위기를 자초했습니다.

AI 과잉 생산에 대한 Burry의 경고에 충분한 투자자가 설득되면 주식을 매도할 것입니다. 이러한 매도는 그의 약세 입장을 입증하여 더 많은 매도를 유도할 것입니다. Burry가 모든 세부 사항에 대해 정확할 필요는 없으며, 매도세가 시작될 만큼만 설득력이 있으면 됩니다. 11월 엔비디아의 실적을 살펴보면 그의 경고가 설득력을 얻고 있다는 것을 알 수 있지만, 한 해 동안의 실적을 살펴보면 그다지 명확하지 않은 그림이 그려집니다.

분명한 것은 엔비디아의 시가총액이 엄청나다는 점과 AI 시대의 가장 필수적인 기업으로서의 지위를 잃을 수 없다는 점입니다. 한편, 버리는 명성에 걸맞는 새로운 메가폰으로 무장한 채 당분간 전폭적으로 사용할 가능성이 높은 위험을 감수하고 있습니다.