マイケル・バリー、感謝祭でNvidiaを狙う

皆が感謝祭のことで頭がいっぱいな中、『ビッグ・ショート』でクリスチャン・ベイルが演じた有名投資家マイケル・バリーは、エヌビディアに対して非常に攻撃的なキャンペーンをエスカレートさせている。

これは注目に値する戦いであり、バリーが勝利する可能性は十分にある。彼の警告が他のAIバブル警報と異なるのは、彼の現在の立場である。彼は現在、多くの聴衆を魅了し、彼を黙らせる規制上の制約から自由に活動しており、彼が予測する景気後退のきっかけになる可能性がある。彼は単にAIブームに賭けているだけでなく、皇帝であるエヌビディアに服はないと、増え続ける支持者を積極的に説得しようとしているのだ。

現在の中心的な問題は、バリーがNvidia、ひいてはOpenAIを含むこの物語における他の主要プレイヤーを本気で弱体化させるだけの疑念を広く抱かせることができるかどうかである。

バリーはここ数週間、その努力を強めている。彼は一貫してNvidiaを批判し、PalantirのCEOであるAlex Karpと公の場で口論をした。Burryが両社に対して弱気なプットオプションを保有していたことが規制当局への提出書類で明らかになったためだ。(カープはCNBCに出演し、バリーの戦略を「とんでもないクレイジー」とレッテルを貼り、バリーはSEC提出書類を読み違えたとしてカープを嘲笑した)。このやりとりは、市場の根本的な分裂を浮き彫りにしている：AIは莫大な投資を正当化する変革の力なのか、それとも痛みを伴う調整に向かう投機マニアなのか。

バリーの非難は的確で厳しい。彼は、エヌビディアの株式報酬は株主に1125億ドルの損害を与え、事実上「オーナーの利益を50％減少させた」と主張している。彼は、AI企業が急速に減価償却する設備の減価償却費を引き延ばすことで、創造的な会計処理をしているとほのめかしている。(バリーは、エヌビディアの顧客が過剰な設備投資を正当化するためにGPUの耐用年数を誇張していると主張している）。Burry氏は、顧客が "ディーラーから資金を調達している "という循環融資スキームを主張し、称賛される顧客需要について、それが幻想であることを示唆している。

Burry氏の論評は、Nvidiaが市場で圧倒的な地位を占め、最近の業績報告も好調であるにもかかわらず、反論せざるを得ないと感じるほどの支持を得た。Barron'sが報じたウォール街のアナリストに宛てた7ページにわたるメモの中で、NvidiaのIRチームは、Burry氏の計算には欠陥がある、例えば「RSUの税金が誤って含まれている」（メモによれば、実際の自社株買いの額は910億ドルであり、1125億ドルではない）と反論している。同社は、従業員報酬は「同業他社と同等」であるとし、エンロンとの比較は断固拒否した。

バリーの反論は簡潔で、彼はNvidiaをエンロンと比較したことはない。彼が比較したのは1990年代後半のCiscoで、即座の需要に欠けるネットワーク・インフラを過剰に構築し、市場がそれに気づいたときには75％の株価暴落につながった。

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来年の感謝祭までには、このすべてが些細な論争のように思えるかもしれない。あるいは、そうでないかもしれない。

エヌビディアの株価は2023年初頭から12倍に急騰している。同社の現在の時価総額は4.5兆ドルで、世界で最も価値のある企業に成長したことは歴史的に前例がない。

しかし、バリーの実績はまちまちだ。住宅危機の予測を的中させたことで有名になった。しかし、2008年以降、彼はさまざまな不況を予測し続けたため、批評家たちは彼に "パーマベア "のレッテルを貼った。彼の見解に忠実なフォロワーは、重要な強気相場を逃している。例えば、バリーはゲームストップを早めに買ったが、ミーム株の急騰前に売却した。テスラを空売りし、大きな損失を被った。彼の住宅投資への呼びかけの後、長期にわたる不調が彼のファンドから投資家を苛立たせた。

今月初め、バリーは自身の投資会社サイオン・アセット・マネジメントのSECへの登録を解除した。彼は、「規制とコンプライアンス上の制約が私のコミュニケーション能力を事実上封じ込めた」ことを理由に挙げ、Xへの投稿が誤解されていることへの不満を表明した。

先週末、彼は「Cassandra Unchained」と題するサブスタックを立ち上げ、AI産業複合体に対する彼の主張を展開した。このニュースレターは年間購読料400ドルで、バリーの「株式、市場、バブルに対する彼の分析努力と予測を、しばしば歴史とその驚くほど時代を超越したパターンに目を向けながら、最前列の席で見てもらうことに専念する」と説明されている。

人々は確かに耳を傾けている。ニュースレターは1週間も前に創刊され、すでに9万人が購読している。バリーは必然的な崩壊を警告する炭鉱のカナリアなのか、それとも彼の名声、実績、自由奔放な発言力、そして急速に拡大する聴衆が、実際に彼の予測する崩壊の引き金になるのか？

歴史は、このことがあながち突飛ではないことを示唆している。空売りのジム・チャノスはエンロンの不正を引き起こしたわけではないが、2000年から2001年にかけての彼の著名な批評は、他の投資家に同社を疑う自信を与え、同社の崩壊を加速させた。同様に、ヘッジファンド・マネージャーのデビッド・アインホーンが2008年にリーマン・ブラザーズの会計を詳細に批判したことで、懐疑的な見方が広まり、リーマン・ショックにつながる信頼の喪失を早めた可能性が高い。どちらのケースでも、根本的な欠陥は実際にあったのだが、信頼できる批判者がプラットフォームを持ったことで、自己充足的な信頼の危機が生まれたのだ。

AIの過剰生産能力に関するバリーの警告に十分な投資家が納得すれば、彼らは売るだろう。その売りが彼の弱気スタンスを正当化し、さらなる売りを促すことになる。バリー氏が細部まで正しいことを言う必要はなく、暴走を始めるのに十分な説得力があればいいのだ。11月のエヌビディアのパフォーマンスを調べると、彼の警告が説得力を増していることがわかるかもしれない。

はっきりしているのは、エヌビディアが驚異的な時価総額を持ち、AI時代に最も必要な企業としての地位を失う可能性があるということだ。一方、バリーは評判以上のリスクはほとんどなく、新しいメガホンで武装している。