Michael Burry mira na Nvidia neste Dia de Ação de Graças

Enquanto todos estão preocupados com os detalhes do Dia de Ação de Graças, o famoso investidor Michael Burry - retratado por Christian Bale em "The Big Short" - vem intensificando uma campanha altamente agressiva contra a Nvidia.

Essa é uma batalha que vale a pena assistir, pois Burry tem uma chance crível de vencer. O que diferencia sua advertência de outros alarmes de bolha de IA é sua posição atual: ele agora comanda um público significativo e opera livre de restrições regulatórias que poderiam silenciá-lo, tornando-o potencialmente o catalisador da própria queda que ele prevê. Ele não está apenas apostando contra o boom da IA; ele está tentando ativamente persuadir seus crescentes seguidores de que o imperador, a Nvidia, não tem roupas.

A questão central agora é se Burry pode gerar dúvidas generalizadas suficientes para prejudicar seriamente a Nvidia e, por extensão, outros participantes importantes dessa narrativa, inclusive a OpenAI.

Burry intensificou seus esforços nas últimas semanas. Ele tem criticado constantemente a Nvidia e se envolveu em uma briga pública com o CEO da Palantir, Alex Karp, depois que os registros regulatórios revelaram que Burry detinha opções de venda de baixa contra ambas as empresas - uma aposta de mais de US$ 1 bilhão em seu declínio. (Karp apareceu na CNBC para rotular a estratégia de Burry de "maluca", o que levou Burry a zombar de Karp por ter interpretado mal um registro da SEC). Essa troca destaca a divisão fundamental do mercado: A IA é uma força transformadora que justifica investimentos imensos ou estamos em uma mania especulativa que está caminhando para uma correção dolorosa?

As acusações de Burry são precisas e severas. Ele afirma que a remuneração baseada em ações da Nvidia custou aos acionistas US$ 112,5 bilhões, efetivamente "reduzindo os ganhos do proprietário em 50%". Ele insinuou que as empresas de IA estão usando contabilidade criativa ao estender a depreciação de equipamentos que se depreciam rapidamente. (Burry argumenta que os clientes da Nvidia estão exagerando a vida útil de suas GPUs para justificar gastos excessivos de capital). Com relação à celebrada demanda dos clientes, Burry sugere que se trata de uma ilusão, alegando um esquema de financiamento circular em que os clientes são "financiados por seus revendedores".

Os comentários de Burry ganharam força suficiente para que a Nvidia, apesar de sua posição dominante no mercado e de um recente relatório de lucros estelar, se sentisse compelida a responder. Em um memorando de sete páginas para analistas de Wall Street, relatado pela Barron's, a equipe de relações com investidores da Nvidia rebateu, afirmando que os cálculos de Burry são falhos - por exemplo, por "incluir incorretamente os impostos RSU" (o valor real da recompra de ações é de US$ 91 bilhões, e não US$ 112,5 bilhões, de acordo com o memorando). A empresa declarou que a remuneração de seus funcionários é "consistente com a de seus pares" e rejeitou firmemente qualquer comparação com a Enron.

A resposta de Burry foi sucinta: ele nunca comparou a Nvidia à Enron. Sua comparação é com a Cisco no final dos anos 90, que construiu em excesso uma infraestrutura de rede que não tinha demanda imediata, levando a uma queda de 75% nas ações quando o mercado percebeu isso.

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No próximo Dia de Ação de Graças, tudo isso pode parecer uma pequena controvérsia. Ou talvez não.

As ações da Nvidia aumentaram doze vezes desde o início de 2023. A capitalização de mercado atual da empresa é de US$ 4,5 trilhões, e sua ascensão para se tornar a empresa mais valiosa do mundo é historicamente sem precedentes.

No entanto, o histórico de Burry é misto. Sua previsão correta da crise imobiliária lhe rendeu fama. No entanto, desde 2008, ele tem previsto persistentemente várias quedas, levando os críticos a rotulá-lo de "permabear". Os seguidores que aderiram estritamente às suas opiniões perderam mercados em alta significativos. Por exemplo, Burry comprou a GameStop no início, mas vendeu antes do aumento de suas ações meme. Ele colocou a Tesla a descoberto e sofreu perdas substanciais. Depois de sua decisão sobre moradias, o desempenho inferior prolongado fez com que investidores frustrados abandonassem seu fundo.

No início deste mês, Burry cancelou o registro de sua empresa de investimentos, a Scion Asset Management, junto à SEC. Ele citou "restrições regulatórias e de conformidade que efetivamente amordaçaram minha capacidade de comunicação", expressando frustração com a má interpretação de suas publicações no X.

No último fim de semana, ele lançou um Substack intitulado "Cassandra Unchained" para apresentar seu caso contra o complexo industrial de IA. O boletim informativo, com um custo de assinatura anual de US$ 400, é descrito como o "único foco de Burry, já que ele oferece a você um assento na primeira fila para seus esforços analíticos e projeções de ações, mercados e bolhas, muitas vezes com um olhar para a história e seus padrões notavelmente atemporais".

As pessoas certamente estão ouvindo. O boletim informativo foi lançado há menos de uma semana e já tem 90.000 assinantes. Isso nos leva de volta à questão inquietante que está no centro dessa saga: Burry é um canário na mina de carvão alertando sobre um colapso inevitável ou sua fama, seu histórico, sua voz sem restrições e seu público em rápida expansão poderiam realmente desencadear a implosão que ele prevê?

A história sugere que isso não é improvável. O vendedor a descoberto Jim Chanos não criou a fraude da Enron, mas suas críticas proeminentes em 2000-2001 deram a outros investidores a confiança para questionar a empresa, acelerando seu fim. Da mesma forma, a crítica detalhada de 2008 do gestor de fundos de hedge David Einhorn sobre a contabilidade do Lehman Brothers gerou um ceticismo generalizado e provavelmente acelerou a perda de confiança que levou ao seu colapso. Em ambos os casos, as falhas subjacentes eram reais, mas um crítico com credibilidade e uma plataforma criaram uma crise de confiança que se auto-realizou.

Se um número suficiente de investidores for persuadido pelos avisos de Burry sobre o excesso de capacidade da IA, eles venderão. Essa venda validaria sua posição pessimista, provocando mais vendas. Burry não precisa estar correto em todos os detalhes; ele só precisa ser persuasivo o suficiente para iniciar a debandada. Examinar o desempenho da Nvidia em novembro pode sugerir que suas advertências estão ganhando força, mas analisar o desempenho das ações durante todo o ano mostra um quadro menos claro.

O que está bem claro é que a Nvidia tem uma capitalização de mercado surpreendente e seu status como a empresa mais importante da era da IA a perder. Enquanto isso, Burry arrisca pouco além de sua reputação, armado com um novo megafone que provavelmente usará em volume máximo no futuro próximo.