Michael Burry 在感恩節對準 Nvidia

當大家都在忙於感恩節的細節時，著名投資人 Michael Burry (Christian Bale 在《大空頭》(The Big Short) 中飾演的角色) 卻在不斷升級對 Nvidia 的攻擊。

這是一場值得觀察的戰役，因為 Burry 有可信的勝算。他的警告與其他人工智慧泡沫警示不同之處在於他目前的地位：他現在擁有龐大的觀眾群，而且不受可能讓他噤聲的法規限制，這可能讓他成為他所預測的經濟衰退的催化劑。他不只是押注 AI 的蓬勃發展；他還積極試圖說服他越來越多的追隨者，Nvidia 這位皇帝並沒有穿衣服。

現在的核心問題在於 Burry 能否引起足夠的廣泛質疑，嚴重損害 Nvidia 以及包括 OpenAI 在內的其他主要參與者。

Burry 在最近幾週加強了他的努力。他不斷批評 Nvidia，並與 Palantir 執行長 Alex Karp 發生公開爭執，因為監管文件顯示 Burry 持有看跌這兩家公司的看跌期權，押注價值超過 10 億美元的看跌期權。(Karp 在 CNBC 上稱 Burry 的策略為「瘋狂」，引發 Burry 嘲諷 Karp 誤讀了 SEC 的文件）。這次交鋒突顯了市場的根本分歧：人工智能是否是一股值得大量投資的變革力量，還是我們正處於投機狂熱之中，走向痛苦的修正？

Burry 的指控既精確又嚴厲。他聲稱 Nvidia 的股票薪酬讓股東損失了 1,125 億美元，實際上「讓所有者的收益減少了 50%」。他暗示 AI 公司正在使用創意會計法，將快速折舊設備的折舊期延長。(Burry 認為 Nvidia 的客戶誇大其 GPU 的使用年限，以證明過度的資本支出是合理的）。至於備受讚譽的客戶需求，Burry 認為這只是一種假象，他指稱這是一種循環融資計畫，客戶「由經銷商提供資金」。

Burry 的評論獲得了足夠的關注，以至於 Nvidia 儘管擁有絕對的市場優勢，且近期的財報也相當亮眼，但仍不得不做出回應。根據 Barron's 的報導，Nvidia 的投資人關係團隊在一份長達七頁、給華爾街分析師的備忘錄中提出反駁，聲稱 Burry 的計算方式有誤，例如「錯誤地將 RSU 的稅金計算在內」（備忘錄指出，實際的股票回購金額為 910 億美元，而非 1,125 億美元）。該公司表示其員工報酬「與同業一致」，並堅決拒絕任何與安然的比較。

Burry 的反駁言簡意賅：他從未將 Nvidia 與安然相提並論。他比較的是 1990 年代末期的思科 (Cisco)，該公司過度建置缺乏即時需求的網路基礎建設，當市場意識到這一點時，導致股價暴跌 75%。

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到了明年感恩節，這一切可能看起來只是個小小的爭議。也可能不是。

自 2023 年初以來，Nvidia 的股價已飆漲了 12 倍。該公司目前的市值為 4.5 兆美元，晉升為全球最有價值的公司是史無前例的。

然而，Barry 的業績記錄卻是好壞參半。他對房地產危機的正確預測為他贏得了聲譽。然而，自 2008 年以來，他持續預測各種經濟衰退，導致批評者給他貼上了 "permabear "的標籤。嚴格遵循他觀點的追隨者錯過了重要的牛市。例如，Barry 很早就買入 GameStop，但在其 Meme 股大漲之前賣出。他做空了特斯拉，並遭受了重大損失。在他看漲房市之後，長期表現不佳的投資者沮喪地離開了他的基金。

本月早些時候，Barry 在 SEC 撤銷了他的投資公司 Scion Asset Management 的註冊。他的理由是 「監管和合規方面的限制實際上箝制了我的溝通能力」，他對自己在 X 上發表的文章被誤解表示沮喪。

上週末，他推出了一個名為「Cassandra Unchained」的 Substack，以推進他反對 AI 工業複合體的案例。這份每年訂閱費用為 400 美元的電子報，被描述為 Burry「唯一的重點，他讓你坐在前排座位，了解他對股票、市場和泡沫的分析工作和預測，並經常關注歷史及其非凡的永恆模式」。

人們當然在聽。這份電子報推出不到一個星期，已經有 90,000 位訂閱者。這讓我們回到這段傳奇的核心問題：Burry 是否是煤礦中的金絲雀，警告崩盤在所難免，或者他的名聲、他的記錄、他不受限制的聲音，以及迅速擴大的受眾群，是否真的會引發他所預測的內爆呢？

歷史顯示這並非牽強的預言。做空者 Jim Chanos 並沒有製造安然公司的詐欺，但他在 2000-2001 年間的顯著批評，讓其他投資人有信心質疑該公司，加速了該公司的滅亡。同樣地，對沖基金經理 David Einhorn 在 2008 年對雷曼兄弟會計的詳細批評，也引起了廣泛的懷疑，很可能加速了信心的流失，導致雷曼兄弟的倒閉。在這兩個案例中，潛在的瑕疵都是真實存在的，但可信的批評者與平台創造了一個自我滿足的信心危機。

如果有足夠的投資人被 Burry 有關人工智能產能過剩的警告所說服，他們就會拋售。這種拋售會驗證他的看跌立場，促使更多的拋售。Burry 不需要在每個細節上都是正確的，他只需要有足夠的說服力，就能引發踩踏事件。檢視 Nvidia 在 11 月的表現，或許可以看出他的警告已逐漸受到重視，但檢視該股全年的表現，情況就沒那麼明確了。

很明顯的是，Nvidia 市值驚人，而且其人工智慧時代最重要公司的地位也不保。與此同時，Burry 除了名聲之外，幾乎沒有任何風險，而且他還擁有一個新的傳聲筒，在可預見的未來，他可能會全力使用這個傳聲筒。