Michael Burry apunta a Nvidia en Acción de Gracias

Mientras todo el mundo ha estado preocupado por los detalles de Acción de Gracias, el famoso inversor Michael Burry -encarnado por Christian Bale en "The Big Short"- ha estado intensificando una campaña muy agresiva contra Nvidia.

Se trata de una batalla que merece la pena seguir, ya que Burry tiene posibilidades creíbles de ganar. Lo que diferencia su advertencia de otras alarmas de la burbuja de la IA es su posición actual: ahora tiene una audiencia significativa y opera libre de restricciones reguladoras que podrían silenciarle, convirtiéndole potencialmente en el catalizador del mismo declive que pronostica. No sólo apuesta contra el auge de la IA, sino que intenta convencer a sus seguidores de que el emperador, Nvidia, no tiene ropa.

La cuestión central ahora es si Burry puede generar suficientes dudas generalizadas como para socavar seriamente a Nvidia y, por extensión, a otros actores clave de esta narrativa, incluida OpenAI.

Burry ha intensificado sus esfuerzos en las últimas semanas. Ha criticado constantemente a Nvidia y se ha enzarzado en una disputa pública con Alex Karp, consejero delegado de Palantir, después de que los archivos reguladores revelaran que Burry tenía opciones de venta bajistas contra ambas empresas, una apuesta por valor de más de 1.000 millones de dólares sobre su declive. (Karp apareció en la CNBC para calificar la estrategia de Burry de "disparatada", lo que provocó que Burry se burlara de Karp por malinterpretar un archivo de la SEC). Este intercambio pone de relieve la división fundamental del mercado: ¿Es la IA una fuerza transformadora que justifica inmensas inversiones, o estamos en una manía especulativa abocada a una dolorosa corrección?

Las acusaciones de Burry son precisas y severas. Afirma que las compensaciones basadas en acciones de Nvidia han costado a los accionistas 112.500 millones de dólares, lo que supone "reducir los beneficios de los propietarios en un 50%". Ha insinuado que las empresas de IA utilizan una contabilidad creativa alargando la amortización de equipos que se deprecian rápidamente. (Burry sostiene que los clientes de Nvidia exageran la vida útil de sus GPU para justificar un gasto de capital excesivo). En cuanto a la célebre demanda de los clientes, Burry sugiere que es una ilusión, alegando un esquema de financiación circular en el que los clientes son "financiados por sus distribuidores".

El comentario de Burry ha ganado suficiente tracción como para que Nvidia, a pesar de su posición dominante en el mercado y de un reciente informe de beneficios estelar, se sintiera obligada a responder. En un memorando de siete páginas dirigido a los analistas de Wall Street y recogido por Barron's, el equipo de relaciones con los inversores de Nvidia contestó afirmando que los cálculos de Burry son erróneos, por ejemplo, al "incluir incorrectamente los impuestos de las RSU" (la cifra real de recompra de acciones es de 91.000 millones de dólares, no de 112.500 millones, según el memorando). La empresa declaró que la remuneración de sus empleados es "coherente con la de sus homólogos" y rechazó firmemente cualquier comparación con Enron.

La réplica de Burry fue sucinta: nunca comparó a Nvidia con Enron. Su comparación es con Cisco a finales de los 90, que sobredimensionó una infraestructura de red que carecía de demanda inmediata, lo que provocó un desplome bursátil del 75% cuando el mercado se dio cuenta.

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Para el próximo Día de Acción de Gracias, todo esto podría parecer una controversia menor. O puede que no.

Las acciones de Nvidia se han multiplicado por doce desde principios de 2023. La capitalización bursátil actual de la compañía es de 4,5 billones de dólares, y su ascenso hasta convertirse en la empresa más valiosa del mundo no tiene precedentes históricos.

Sin embargo, el historial de Burry es desigual. Su acertada predicción de la crisis inmobiliaria le valió la fama. Sin embargo, desde 2008, ha pronosticado persistentemente varias recesiones, lo que ha llevado a sus críticos a tacharle de "oso permanente". Los seguidores que se adhirieron estrictamente a sus puntos de vista se perdieron importantes mercados alcistas. Por ejemplo, Burry compró GameStop antes de tiempo, pero vendió antes de la oleada de memes. Se puso corto en Tesla y sufrió pérdidas sustanciales. Después de su llamamiento a favor de la vivienda, el bajo rendimiento prolongado hizo que los inversores frustrados abandonaran su fondo.

A principios de este mes, Burry dio de baja su empresa de inversión, Scion Asset Management, en la SEC. Alegó "restricciones normativas y de cumplimiento que han amordazado mi capacidad de comunicación", expresando su frustración por la mala interpretación de sus publicaciones en X.

El pasado fin de semana, lanzó un Substack titulado "Cassandra Unchained" (Cassandra desencadenada) para presentar sus argumentos contra el complejo industrial de la IA. El boletín, con un coste de suscripción anual de 400 dólares, se describe como el "único objetivo de Burry, que le ofrece un asiento en primera fila para sus esfuerzos analíticos y proyecciones sobre acciones, mercados y burbujas, a menudo con un ojo puesto en la historia y sus patrones notablemente atemporales".

La gente está escuchando. El boletín se lanzó hace menos de una semana y ya cuenta con 90.000 suscriptores. Esto nos lleva de nuevo a la inquietante cuestión central de esta saga: ¿es Burry un canario en la mina de carbón advirtiendo de un colapso inevitable, o su fama, su historial, su voz sin trabas y su audiencia en rápida expansión podrían desencadenar realmente la implosión que predice?

La historia sugiere que no es descabellado. El vendedor en corto Jim Chanos no creó el fraude de Enron, pero sus prominentes críticas en 2000-2001 dieron a otros inversores la confianza para cuestionar la empresa, acelerando su desaparición. Del mismo modo, la detallada crítica de 2008 del gestor de fondos de cobertura David Einhorn a la contabilidad de Lehman Brothers suscitó un escepticismo generalizado y probablemente aceleró la pérdida de confianza que condujo a su colapso. En ambos casos, los fallos subyacentes eran reales, pero un crítico creíble con una plataforma creó una crisis de confianza autocumplida.

Si un número suficiente de inversores se dejan convencer por las advertencias de Burry sobre el exceso de capacidad de la IA, venderán. Esa venta validaría su postura bajista, provocando más ventas. Burry no necesita estar en lo cierto en todos los detalles; sólo necesita ser lo suficientemente persuasivo para iniciar la estampida. Examinar el rendimiento de Nvidia en noviembre podría sugerir que sus advertencias están ganando terreno, pero si se observa el rendimiento de las acciones durante todo el año, el panorama es menos claro.

Lo que está más que claro es que Nvidia tiene una asombrosa capitalización bursátil y su estatus como la empresa más esencial de la era de la IA que perder. Mientras tanto, Burry arriesga poco más allá de su reputación, armado con un nuevo megáfono que probablemente utilizará a todo volumen en el futuro inmediato.