XAI-X合併：對馬斯克不斷擴展的帝國的明智賭注

當埃隆·馬斯克宣佈他的AI初創公司xAI以全股票交換的方式接管了他的社交媒體平台X（前身為Twitter）時，無疑引起了廣泛關注。然而，從許多方面來看，這一舉動是合乎邏輯的。xAI的聊天機器人Grok已與X緊密相連，而這家社交媒體巨頭正面臨財務困境。馬斯克需要一種方式，將他以440億美元收購Twitter的舉動，從一些人眼中的衝動之舉，轉變為實現AGI霸權的深思熟慮的一步。

這次收購揭示了馬斯克商業帝國更深層的運作機制：投資他的任何企業並非為了追求短期利潤。相反，它是關於擁抱圍繞馬斯克的神秘光環，並買入一個常常超越實際財務數據的成功故事。

一些批評者稱其為一個計謀，指出馬斯克一貫以宏大承諾和延遲交付聞名。然而，市場越來越接受以故事驅動的投資，特別是當這些故事由與總統等有影響力人物密切相關的人士編織時。

“埃隆的所有公司現在基本上是一家公司，”慢速創投（Slow Ventures）的負責人約尼·雷希特曼（Yoni Rechtman）向TechCrunch表示。“這一切都已經是埃隆公司。人們同時在多家公司工作。它們通過資本網絡相互聯繫。它們彼此間進行商業交易，馬斯克將它們作為一個整體進行管理。所以[xAI與X的合併]只是承認了這兩個業務從未真正分開的現實。”

馬斯克的熱衷支持者，如Baron Capital的創始人羅恩·巴倫（Ron Baron），認為“埃隆所做的每一件事都在幫助他做的其他事情”，正如巴倫所說。馬斯克的帝國包括Tesla、SpaceX、The Boring Company和Neuralink，據報導其中一些公司共享資源。

“當[馬斯克]收購Twitter時，他是否想到這是一個獲取數據的機會，對授權具有巨大價值？當他決定通過SpaceX去火星時，他是否一開始就認為這是一個為全球提供網絡的真正機會，並將帶來數千億美元的收入機會？當他開始為Tesla推出電動車時，他是否真的認為這會發展成自動駕駛，進而每年賺取數千億美元的額外利潤，以及Grok[…]，並且全球的汽車都將互聯？[…] 所有這些業務都相互關聯。這是一個生態系統。這是埃隆的生態系統，我認為從這個角度來看真的很有趣。”

Baron Capital在馬斯克的投資組合中持有股份，顯示出他在各公司之間的投資者交叉。其他公司如8VC、Andreessen Horowitz、DFJ Growth、Fidelity Investments、Manhattan Venture Partners、沙烏地阿拉伯的PIF、Sequoia Capital、Vy Capital等，也在馬斯克的企業網絡中廣泛投資。

回到xAI與X的交易，分析師對估值感到困惑：X估值為330億美元，僅數月前其價值的三倍多，而xAI估值為800億美元，儘管這家AI公司的收入微乎其微。然而，估值往往反映的是未來願景，而非當前現實，特別是在馬斯克的企業中。

以Tesla為例。儘管其汽車利潤率不高，但它一直被視為科技股進行估值，這是由於人們相信它最終將通過自動駕駛汽車和人形機器人徹底改變自主性。

“[Tesla]的股票以80倍市盈率交易，而同類公司僅以25倍市盈率交易，原因在於人們在押注長期前景，而不是今年的數字表現，”Deepwater Asset Management的管理合夥人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）向TechCrunch解釋道。“這是埃隆的超能力之一，他有能力讓投資者長期保持參與。”

蒙斯特的公司投資了X、xAI和Tesla，代表了那種對馬斯克堅定支持的投資者，假設馬斯克能成功將X的即時數據和分發能力與xAI的AI實力整合，他們將從xAI收購X這樣的交易中獲益最多。

然而，價值整合也帶來了更高的風險。

哥倫比亞商學院教授丹·王（Dan Wang），其研究聚焦於商業與社會的交集，向TechCrunch指出，投資者面臨的即時風險是針對X的持續SEC訴訟。該訴訟指控馬斯克通過延遲披露其Twitter股份，誤導投資者，從而以較低價格購買股份。

王還強調了其他風險，包括反壟斷問題和用戶隱私問題，特別是鑑於X最近將所有用戶自動納入AI訓練數據收集，這已經引起了愛爾蘭DPC的審查，該機構正在調查是否違反了歐洲的GDPR。

“這裡的另一種風險是，對於AI市場如何監管還沒有共識框架，但你在歐洲已經看到了一些跡象，直到最近在加州也是如此，”王指出。“這些框架與AI模型在資訊分發方面的部署有關[…]它們將責任歸於創建AI模型的公司，以及提供這些模型訪問權的公司。”

雷希特曼還提到，馬斯克可能會對某個項目失去興趣，正如一些Tesla股東認為他目前更專注於川普競選活動而非其他企業。

當面對這些風險因素時，蒙斯特似乎毫不動搖，強調xAI的變革潛力及其成為AI領域主導力量的能力。

“我們在押注公司，相信AI的變革性將超出人們的預期，”他說。“[這是]世界上將運行的四個大腦之一的價值是多少？”

雷希特曼表示，馬斯克的支持者並非盲目忠誠，而是相信他有能力“以自己的意願影響資本市場”，從而讓他能夠承擔其他人無法實現的項目。

“這些企業中的人只是長期支持埃隆，他們會繼續長期支持埃隆，”雷希特曼說。“所以對我來說，他們會繼續告訴你皇帝是穿著衣服的，這並不令人意外。”

此外，雷希特曼指出，投資於像X這樣更具投機性的企業，可能為進入馬斯克宇宙中的其他機會打開大門。

“SpaceX是真實存在的，它永遠不會公開上市，”他說。“所以投資SpaceX的唯一方法是獲得標書。而獲得標書的唯一方法是得到埃隆的青睞。”