SpaceX SPV 投資者的實際持股狀況，在 IPO 禁售期結束前仍將保密

SpaceX 將於本週五上市，然而部分透過特殊目的實體（SPV）投資該公司的投資者，至今仍不清楚自己有權獲得多少股——甚至不知道是否能獲得任何股份。

透過 SPV 進行投資——即多方集資投資單一公司——這種模式已存在一段時間。 然而，SpaceX 此次的首次公開募股（IPO）卻因採用多層級的 SPV 結構而創下前所未有的先例。由於近年來市場對 SpaceX 配售股份的需求極為旺盛，某個 SPV 內的投資者有時會利用其持有的股份再成立新的 SPV，進而形成深達四、五層的結構。

SpaceX 將成為檢驗多層級 SPV 合法性首個重大考驗。近幾個月來，Anthropic 和 Anduril 已宣布禁止此類結構。

近十位接受 TechCrunch 採訪的 SPV 經理人和二級市場投資者表示，低階投資工具的投資者可能會發現自己持有的股份少於預期——或在極少數情況下，甚至可能完全無法獲得任何股份。

消息人士向 TechCrunch 透露，在大多數情況下，這些投資者必須等到太空探索技術公司（SpaceX）為期約四個月的滾動式禁售期開始解除後，才會知道自己實際持有多少太空探索技術公司股份。這是因為特殊目的實體（SPV）管理人必須等到自己能夠取得股份後，才會開始向這些投資工具的投資者分配股份。 禁售協議旨在防止內部人士——包括員工、其親友及創投投資者——在首次公開募股（IPO）後的一段固定期間內出售股份，以避免對股價造成過大的拋售壓力。

主要投資第一層級 SPV 的 Sabertooth Capital 創辦人暨管理合夥人賈斯汀·厄內斯特（Justin Ernest）表示，第一層級 SPV 將有 30 天的期限向其投資者分配股票。 因此，下一層級的 SPV 可能長達 30 天都無法取得股份，這意味著再下一層的投資工具必須等待更長時間，才能將股票交付給其投資者。厄內斯特估計，對於最終的股份分配，最底層的 SPV 可能需要等待八到九個月。

一位要求匿名的二級市場投資者向 TechCrunch 透露，投資於「混亂」的多層級特殊目的實體（SPV）的某些投資者，將驚訝地發現他們預期收到的部分股份，將會被 SPV 私吞的「費用」所侵蝕。

理想情況下，SPV 經理人應從首次公開募股（IPO）當日起，便與該投資工具的投資者保持溝通。「問題在於，現有的溝通鏈中，每個人只了解自己所在層級以上的情況，」這位二級市場投資者表示。

簡而言之，這些投資工具的結構性所有權已變得極其複雜，以致於即使初衷最良善的 SPV 發起人，也可能無意間誤導其投資者。

對下游 SPV 投資者而言，最大的隱憂在於他們可能根本無法獲得任何 SpaceX 的股份。

Sestante Capital 經理喬瓦尼·彭內塔（Giovanni Pennetta）因捏造其可獲取國防科技公司 Anduril 不存在的配額，最近被判處四年有期徒刑。

當然，令人擔憂的是，彭內塔絕非市場上唯一的欺詐性發起人。處於這些結構底層的投資者，本質上必須確認其上層的每一位經理人都名正言順。但鑑於這些交易的結構混亂，部分買家很可能並未對整個鏈條進行盡職調查。

「一位朋友剛私下透露——他們在2021年透過一個兩層特別目的實體（SPV）投資了SpaceX。 理應能獲得足以彌補所有費用的回報，唯一的問題是——該 SPV 經理人不再回覆電子郵件或電話，」創投公司 Davidovs Venture Collective 創辦人尼克·大衛諾夫（Nick Davidov）上個月在 X 平台發文表示。他寫道，該投資者已有一年未曾收到該 SPV 經理人的任何消息。

二級市場平台「Unicorns Exchange」的管理合夥人伊丹·米勒（Idan Miller）深信，一旦禁售期屆滿，還會有其他幾名不良行為者浮出水面。

「一旦股份解鎖，這些特殊目的實體（SPV）開始出售股份，某些投資工具將會被揭露為詐騙或欺詐行為，」米勒向 TechCrunch 表示。