Истинный объем пакетов акций инвесторов SpaceX SPV остается неизвестным до истечения срока ограничения на продажу акций в рамках IPO

В пятницу компания SpaceX выходит на биржу, однако некоторые инвесторы, вложившие средства в компанию через специальные инвестиционные структуры (SPV), до сих пор не знают, на какое количество акций они имеют право — или получат ли они акции вообще.

Инвестирование через SPV — когда несколько сторон объединяют средства для инвестирования в одну компанию — существует уже давно. Однако IPO SpaceX станет беспрецедентным событием из-за наличия нескольких уровней таких структур. Поскольку в последние годы спрос на акции SpaceX был настолько высоким, инвесторы одного SPV иногда создавали новый SPV на основе своих акций, что приводило к появлению структур, состоящих из четырех или пяти уровней.

SpaceX станет первым серьезным испытанием легитимности многоуровневых SPV. В последние месяцы компании Anthropic и Anduril объявили, что не допускают использования таких структур.

Почти дюжина менеджеров SPV и инвесторов вторичного рынка, с которыми пообщался TechCrunch, заявили, что инвесторы в структурах нижних уровней могут обнаружить, что владеют меньшим количеством акций, чем ожидалось, — или, в редких случаях, могут вообще не получить никаких акций.

В большинстве случаев эти инвесторы не будут знать, сколько акций SpaceX у них на самом деле, пока не начнут сниматься последовательные ограничения на продажу акций компании, запланированные на период примерно в четыре месяца. Это связано с тем, что управляющие SPV начнут распределять акции среди инвесторов этих структур только после того, как сами получат к ним доступ, сообщили TechCrunch источники. Соглашения о блокировке акций запрещают инсайдерам — включая сотрудников, их друзей и родственников, а также венчурных инвесторов — продавать акции в течение определенного периода после IPO, чтобы избежать чрезмерного давления со стороны продавцов на рынок акций.

SPV первого уровня будет иметь 30 дней на распределение акций среди своих инвесторов, сообщил Джастин Эрнест, основатель и управляющий партнер Sabertooth Capital — компании, которая инвестирует преимущественно в SPV первого уровня. Следовательно, следующий уровень, расположенный ниже, скорее всего, не получит свои акции в течение целых 30 дней, а это означает, что структуры, расположенные еще ниже, должны будут ждать еще дольше, чтобы передать акции своим инвесторам. По оценкам Эрнеста, для окончательной выплаты акций нижнему уровню SPV, возможно, придется ждать восемь или девять месяцев.

Один из вторичных инвесторов, пожелавший остаться анонимным, сообщил TechCrunch, что некоторые инвесторы в «запутанные» многоуровневые SPV будут удивлены, узнав, что часть акций, которые они рассчитывают получить, будет «уменьшена за счет комиссий», которые забирает себе SPV.

В идеале менеджер SPV должен поддерживать связь с инвесторами своего фонда начиная с даты IPO. «Проблема в том, что существует цепочка коммуникации, в которой каждый человек знает только о том, что происходит на уровне выше него», — сказал вторичный инвестор.

Короче говоря, структура владения этими структурами стала настолько запутанной, что даже спонсоры SPV с самыми благими намерениями могут невольно ввести своих инвесторов в заблуждение.

Самая большая проблема для конечных инвесторов SPV заключается в том, что они могут вообще не получить акций SpaceX.

Джованни Пеннетта, управляющий Sestante Capital, недавно был приговорен к четырём годам тюремного заключения за фальсификацию доступа к несуществующим квотам в компании Anduril, занимающейся оборонными технологиями.

Конечно, существует опасение, что Пеннетта — не единственный мошенник среди спонсоров. Инвесторам, находящимся на самом нижнем уровне этих структур, по сути приходилось проверять легитимность каждого менеджера, стоящего выше них. Но, учитывая запутанность структур этих сделок, вполне вероятно, что некоторые покупатели не проверили всю цепочку.

«Один друг только что поделился со мной конфиденциальной информацией — в 2021 году они купили акции SpaceX через двухуровневую специальную проектную компанию (SPV). Доходность, якобы, оправдывает любые комиссии, единственная проблема — менеджер SPV перестал отвечать на электронные письма и звонки», — написал в прошлом месяце в X Ник Давидов, основатель венчурной компании Davidovs Venture Collective. Он сообщил, что инвестор уже год не получает никаких известий от менеджера SPV.

Идан Миллер, управляющий партнер вторичного рынка Unicorns Exchange, убежден, что после истечения срока блокировки акций будут раскрыты еще несколько мошенников.

«Как только ограничения на продажу акций будут сняты и эти SPV начнут продавать акции, некоторые из них окажутся мошенниками или аферистами», — заявил Миллер TechCrunch.