SK hynix рассматривает возможность крупного IPO в США для устранения дефицита микросхем памяти

Южнокорейская компания SK hynix, лидер в сфере производства микросхем памяти, акции которой уже котируются на бирже KOSPI, готовится к возможному выходу на американский фондовый рынок, что, по имеющимся данным, может принести ей от 10 до 14 миллиардов долларов.

На этой неделе компания объявила, что в конфиденциальном порядке подала форму F-1 в регулирующие органы США, планируя листинг во второй половине 2026 года.

Однако ключевой вопрос выходит за рамки привлечения средств: сможет ли листинг в США повысить рыночную оценку компании как ключевого игрока в цепочке поставок чипов для искусственного интеллекта.

Несмотря на свою ключевую роль в производстве памяти с высокой пропускной способностью (HBM) — необходимой для систем искусственного интеллекта таких компаний, как Nvidia — акции компании исторически торговались с дисконтом по сравнению с глобальными конкурентами, по словам сеульского аналитика по полупроводникам. Хотя ее рыночная капитализация составляет примерно 440 миллиардов долларов, ее мультипликаторы оценки остаются ниже, чем у чип-компаний, зарегистрированных в США, что вызывает дискуссию о том, способствует ли этому разрыву география, а не фундаментальные показатели бизнеса.

Этот шаг широко рассматривается как попытка привести свою оценку в соответствие с глобальными конкурентами, такими как Micron.

«Листинг SK hynix в США может помочь сократить сохраняющийся разрыв в оценке по сравнению с международными конкурентами. Несмотря на то, что корейская компания обладает сопоставимыми — а в некоторых отношениях и превосходящими — производственными мощностями по сравнению с американскими производителями микросхем, ее акции долгое время торговались с дисконтом, отчасти из-за того, что ее основной листинг находится в Корее», — сообщил аналитик TechCrunch.

Аналитик также подчеркнул структурные факторы, влияющие на сделку. «SK Square, крупнейший акционер SK hynix с долей 20,07% по состоянию на декабрь 2025 года, обязана сохранять долю владения не менее 20% в соответствии с правилами Южной Кореи, регулирующими деятельность холдинговых компаний».

«Исходя из текущих цен на акции, выпуск примерно 2% новых акций может принести от 10 до 14 млрд долларов, при этом позволив SK Square сохранить свою долю владения», — отметил аналитик. (Согласно Закону о справедливой торговле Южной Кореи, холдинговые компании должны поддерживать минимальные доли — не менее 20% для дочерних компаний, зарегистрированных на бирже, — чтобы сохранить контроль.)

У этой стратегии есть прецедент. Например, акции Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), котирующиеся на американской бирже, временами торговались с премией по сравнению с акциями, котирующимися на тайваньской бирже, особенно в периоды высокого спроса, связанного с искусственным интеллектом. Это свидетельствует о том, что перекрестный листинг может повлиять на то, как инвесторы оценивают один и тот же основной бизнес.

Этот шаг уже вызвал резонанс в широком секторе производства микросхем Южной Кореи. После подачи заявки SK hynix некоторые инвесторы призывают Samsung Electronics рассмотреть возможность аналогичного листинга в США. Согласно отчету Bloomberg, крупный акционер Artisan Partners заявил в пятницу, что листинг американских депозитарных расписок (ADR) может помочь повысить оценку Samsung и предоставить розничным инвесторам из США доступ к ее акциям.

Капитальный рывок для удовлетворения спроса, обусловленного ИИ

Планируемый листинг ADR SK hynix также широко интерпретируется как стратегия по обеспечению финансирования ожидаемого увеличения капитальных затрат, вызванного растущим спросом на память со стороны полупроводников для ИИ.

На годовом общем собрании акционеров 25 марта генеральный директор SK hynix Но-Джунг Квак заявил, что финансовая устойчивость будет иметь решающее значение для поддержания роста в эпоху искусственного интеллекта. Он добавил, что компания намерена накопить около 75 млрд долларов (более 100 трлн вон) чистой наличности для поддержки долгосрочных инвестиций.

Резкий рост цен на память и ограниченное предложение стали «узкими местами», которые не только замедляют развитие инфраструктуры ИИ, но и влияют на другие сектора, такие как потребительские игры. Согласно отчету Nature, эта ситуация, получившая название «RAMmageddon», по прогнозам, сохранится как минимум до 2027 года, если рыночные условия останутся неизменными.

Остается неизвестным, сбудется ли этот мрачный прогноз. Крупные технологические компании ищут решения, выходящие за рамки простого увеличения производства. Например, Google недавно представила TurboQuant — сверхэффективный алгоритм сжатия памяти для ИИ, призванный значительно повысить эффективность использования памяти ИИ.

Тем не менее, показатели указывают на то, что расширение производства памяти также будет необходимо. SK hynix готовится к ряду капиталоемких проектов. Компания планирует инвестировать около 400 млрд долларов к 2050 году в развитие полупроводникового кластера в Йонгине, Южная Корея. Она также строит новые объекты в Южной Корее и Индиане с планируемыми инвестициями примерно в 25 млрд и 3,3 млрд долларов соответственно, что подчеркивает значительные потребности в капитале.

На этой неделе производитель микросхем также объявил, что к 2027 году приобретет у ASML передовые литографические сканеры с экстремально ультрафиолетовым (EUV) излучением в рамках сделки на сумму 7,9 млрд долларов, направленной на увеличение производства HBM для приложений искусственного интеллекта.

Знаковое первичное публичное размещение акций в США помогло бы профинансировать все эти амбициозные планы. И это может подтолкнуть других корейских производителей микросхем последовать этому примеру.