OpenAIのベンチャーキャピタルが競合他社であるAnthropicに出資したことで、OpenAIへの投資家の忠誠心が薄れつつある

OpenAIが新たな1,000億ドルの資金調達ラウンドの終了を目前に控え、Anthropicも300億ドルという巨額の資金調達を完了させた今、ある現実が鮮明に浮かび上がっている。それは、投資家における「忠誠心」という従来の概念が崩れつつあるということだ。

OpenAIへの直接投資を行った少なくとも12社の投資家が、最近、Anthropicの300億ドル規模の資金調達ラウンドの支援者として名を連ねた。その中には、Founders Fund、Iconiq、Insight Partners、Sequoia Capitalといった著名な企業も含まれている。

競合関係にあるかどうかにかかわらず、主な投資対象が依然として上場株式であるヘッジファンドや資産運用会社の場合、こうした重複は理解しやすい。このグループには、D1、フィデリティ、TPGといった名前が含まれる。

しかし、ある事例はより際立っている。ブラックロック傘下のファンドが、シニア・マネージング・ディレクター兼取締役のアデバヨ・オグンレシ氏がOpenAIの取締役を務めているにもかかわらず、Anthropicの資金調達に参加したのだ。

こうした状況下では、ブラックロックの様々なファンドがOpenAI株への投資機会を得れば、経営陣とのつながりにかかわらず、それを掴む可能性が高い。（ブラックロックは、投資信託、クローズドエンド型ファンド、ETFなど、あらゆる種類のファンドを運用している）。OpenAIとマイクロソフトの間の複雑な経緯、そしてマイクロソフトがリスクヘッジを行う理由はよく知られている。同じ論理がNVIDIAにも当てはまる。

しかし、ベンチャーキャピタル（VC）ファンドは、歴史的に異なるルールで運営されてきた。

VCは自らを「創業者に優しい」パートナーとして売り込み、特に主要なライバルに対して、ポートフォリオ企業の成功を積極的に支援することを誓約している。もしOpenAIとAnthropicの両方に株式を保有している場合、自身のリミテッド・パートナー（LP）を超えて、最終的に忠誠心はどこに向くのだろうか？

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さらに、スタートアップは非公開企業です。彼らは日常的に、直接の投資家に対して機密性の高い事業動向を共有しています。これは、上場企業とは異なり、一般には公開されない情報です。多くの場合、VCは取締役会の席も確保しており、ポートフォリオ企業に対してさらなる受託者責任を負っています。

この状況は、サム・アルトマンの経歴を考えると特に興味深いものです。Y Combinatorの元社長として、彼はVCの世界を熟知しています。2024年の報道によると、彼は投資家に対し、資金提供を控えてほしいOpenAIの競合企業のリストを提供したとのことです。その中には、Anthropic、xAI、Safe Superintelligenceなど、元OpenAI社員が立ち上げた企業も含まれていました。

その後、アルトマン氏は、投資家がこれらの競合他社を支援した場合、今後の資金調達ラウンドへの参加を拒否すると脅したとの主張を否定した。しかし、Business Insiderが報じたイーロン・マスク対OpenAI訴訟の文書によると、彼は、それらの企業への「非受動的な投資」を行うと、OpenAIの機密情報へのアクセス権を失うことになるという警告を発したことを認めている。

AI分野は、必要とされる資本の規模が前例のないほど巨大であるため、従来の常識を打ち破っている。最大手のAI研究所は、驚異的な成長と膨大なデータセンター需要を支えるため、過去最高額の資金を調達している。資金調達ラウンドがこれほど大規模で、潜在的なリターンがこれほど大きい場合、現実的に誰が参加を断ることができるだろうか？

とはいえ、すべてのベンチャーキャピタルがこの一線を越えたわけではない。例えば、アンドリーセン・ホロウィッツはOpenAIを支援しているが、Anthropicには（まだ）投資していない。メンロ・ベンチャーズはAnthropicを支援しているが、OpenAIには（まだ）投資していない。

我々の調査（網羅的ではないことは認める）では、両社ではなく、どちらか一方のみに直接出資している投資家を12社特定した。

その他の例としては、ベッセマー・ベンチャー・パートナーズ、ジェネラル・カタリスト、グリーンオークスなどが挙げられる。（注：当初、私たちはClaudeに両社への投資家リストの作成を依頼した。その結果、正しい項目とほぼ同数の誤りが生成され、いかに優れた技術であっても、時にはインターンの仕事よりも信頼性が低いことがあるという教訓となった。）

とはいえ、我々が以前報じたように、セコイアのようなシリコンバレーで最も尊敬される企業の一部がこの長年の原則を無視しているという事実は重大だ。我々が取材したある投資家は肩をすくめ、同社が取締役の席を持っていない限り、もはや害はないと見なす者が大半だと指摘した。

結局のところ、投資家の名声にかかわらず、創業者はタームシートに署名する前に、利益相反に関する方針を必ず確認すべきである。