Nvidia 預計明年 25% 的營收將來自受資助的實驗室

Nvidia 已向採購其晶片的 AI 實驗室投入近 500 億美元，並確保了總計超過 5,000 億美元的訂單承諾。

8月26日，財務長科萊特·克雷斯（Colette Kress）向分析師表示，這些由英偉達資產負債表背書的實驗室，明年將佔公司業務的約四分之一。

這種常被稱為「循環融資」的結構，早在分析師們創造這個詞彙之前，英偉達便已承認其存在。克雷斯在財報電話會議中指出，雖然公司承認其支援規模之大，但對這項安排有不同的看法。

運作機制相當簡單：Nvidia 投資一家人工智慧實驗室，該實驗室利用資金或信貸建置一座裝滿 Nvidia 晶片的数据中心。這些採購將產生營收，進而推升 Nvidia 的股價與現金儲備，從而支持後續投資。

NVIDIA 的承諾

克雷斯透露，已與六家投資機構——阿波羅全球管理（Apollo Global Management）、黑石（BlackRock）、黑石集團（Blackstone）、布魯克菲爾德資產管理（Brookfield Asset Management）、高盛（Goldman Sachs）及KKR——建立合作夥伴關係，共同打造融資平台，為實驗室基礎設施籌集超過5,000億美元資金。

Nvidia 與 SB Energy 合作，為僅部署 Nvidia 設備的設施確保了土地、電力及建築容量。第一階段將為 OpenAI 提供 4.25 吉瓦的電力支援，至 2030 年的總承諾容量將達 12 吉瓦。針對另一處未具名的第二座實驗室，Nvidia 則提供近 2 吉瓦的信貸支援。

這些合作夥伴關係尚待達成最終協議，意味著目前尚未簽署具法律約束力的合約。這5,000億美元代表的是投資意向，而非已承諾的資本。

Nvidia 亦透過擔保小型雲端營運商的部分運算容量，為放貸方提供穩定的收入來源。作為回報，Nvidia 將分享超過該底線的營收，同時從設備銷售與租賃收入中獲利。

為何 Nvidia 拒絕被貼上「循環融資」的標籤

克雷斯（Kress）提出了三項關鍵論點，用以闡明這些數字的背景。

她強調，外部貸款機構會獨立評估每筆交易，且英偉達並未直接發放貸款。出貨的晶片皆流向投資級客戶，或由此類實體背書的客戶。若客戶違約，設備可重新部署，從而限制英偉達的風險敞口。

克雷斯解釋道，實驗室之所以需要協助，是因為其龐大的運算需求已超出財務能力。作為缺乏長期合約和信用評級的新創公司，它們面臨資金籌措的障礙。其成長受限的並非技術或需求，而是獲取運算資源的能力。

主要風險在於客戶違約，這將導致英偉達同時損失銷售額與投資。克雷斯主張硬體可轉售，但此說法僅在需求大於供應時成立，而英偉達目前仍維持此種供需狀態。

美銀證券（BofA Securities）的維韋克·阿瑞亞（Vivek Arya）詢問黃仁勳，英偉達如何資助開發競爭對手晶片（如 OpenAI 的 Jalapeño）的實驗室。黃仁勳表示，與僅提供單一服務的競爭對手晶片不同，英偉達銷售的是可在人工智慧系統整個生命週期內、適用於任何雲端的通用平台。他僅對未能更早、投入更多資金表示遺憾。

貫穿其中的「代理」假設

克雷斯向摩根士丹利的約瑟夫·摩爾表示，AI 代理所需的運算能力是人類用戶的 15 至 100 倍。黃仁勳認為，AI 近期已轉向以代理為主導，儘管英偉達並未提供任何支持數據。

基於此，NVIDIA 預估本季營收將達 1,080 億美元，並預測至 2028 年 1 月止將維持約 70% 的年增率；克雷斯將此數字歸因於供應瓶頸，而非需求因素。

克雷斯警告稱，記憶體價格上漲速度快於預期，因此預估本季毛利率將降至74%，第四季則為71%至72%。她將記憶體短缺的主要原因歸咎於持續進行的人工智慧基礎設施建設。

NVIDIA 下一份財報預計於 11 月 17 日發布。克雷斯並未透露哪間實驗室獲得了近 2 吉瓦的信貸支持。

另請參閱： NVIDIA Jetson Orin Nano 2 將實體人工智慧帶入無人機與機器人

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