Lightelligence 上市首日股價飆升，投資人押注光學 AI 晶片

當一家年營收僅 1,550 萬美元的公司在證券交易所上市，且其市值短暫觸及 100 億美元時，人們立刻會問：投資者看到了什麼，是現行財務報表所未能揭示的？

對光智科技（Lightelligence）而言，答案在於光互連技術，以及市場日益強烈的共識：人工智慧晶片之間的傳統銅線連接正逐漸成為主要瓶頸。

作為首家在香港上市的中國內地光子學晶片製造商，光智科技（Lightelligence）在首日交易中股價飆升近400%。

這家總部位於上海的公司以880港元開盤，遠高於其183.2港元的發行價（即其發行價區間的上限），此前該公司在首次公開募股中籌集了24億港元（約合3.1億美元）。此次發行的零售部分超額認購率達近5,785倍。

光互連技術的作用

要理解投資者的這股熱情，必須先了解光智科技所解決的問題。現代人工智慧模型（例如大型語言模型和圖像生成器背後的模型）仰賴龐大的晶片叢集並行運作。這些晶片交換資料的速度，直接影響系統的整體效率。

傳統上，這些數據是透過銅質電路連接傳輸的。然而，隨著 AI 叢集不斷擴展並消耗更多電力，銅質線路已形成顯著的瓶頸：不僅會產生過多熱量、消耗大量能源，且在短距離傳輸時，其數據傳輸容量也存在固有的物理限制。

光互連技術將這些電訊號替換為光脈衝。

相較於傳統的電氣互連技術，光學技術具備更低的延遲、顯著更高的頻寬，以及更優異的能源效率。這就像是從狹窄的鄉間小路升級為多車道高速公路——能夠以更快的速度處理更多流量，且阻力更小。

Lightelligence 主要經營兩個核心領域：光互連，即利用光線連接叢集內及伺服器間的運算裝置；以及光運算，即使用光子而非電子來處理資料。

其旗艦光互連產品 LightSphere X，被譽為首款用於連接 GPU 超級節點的分散式光電路交換解決方案。該公司聲稱，此產品可將運算效率（模型 FLOPS 利用率）提升超過 50%，從而降低複雜運算任務的總擁有成本。

競爭格局

根據 Frost & Sullivan 的報告，Lightelligence 是首家實現光電混合運算商業規模部署的公司——這在仍由研究實驗室和尚未營收的新創公司主導的領域中，是一項顯著成就。截至 2026 年 3 月，該公司持有 410 項專利，其中超過一半適用於其光互連和運算兩個部門。

在中國的擴展型光互連市場——特別是針對單一高效能運算節點內的晶片互連——Lightelligence於2025年以營收計位居獨立供應商之首，佔有88.3%的市佔率。需特別注意的是：華為在整體市場中佔據98.4%的主導地位，而Lightelligence則定位為領先的第三方供應商。

截至2025年底，該公司已服務44家商業客戶，支援配備數千張顯卡的GPU叢集。其首次公開募股（IPO）的核心投資者名單包含阿里巴巴、新加坡政府投資公司（GIC）、淡馬錫、黑石集團、富達國際、施羅德、高瓴資本、聯想及中興通訊等重量級企業。

財務報表揭示了什麼

此時，敘事開始變得更為細膩。 Lightelligence 報告顯示，2023 年營收為 3,800 萬人民幣（約 560 萬美元），2024 年為 6,000 萬人民幣（880 萬美元），2025 年則達 1.06 億人民幣（1,550 萬美元）——年複合成長率達 66.9%。儘管營收快速攀升，虧損擴張的速度卻更快。

2025年淨虧損擴大至13.4億人民幣，且該公司的資產負債率達到473%，顯示其負債遠遠超過資產。單一客戶貢獻了總營收的40.6%，這呈現出顯著的集中風險，任何潛在買家或投資者都必須仔細考量。

創辦人的背景有助於解釋市場為何給予如此高的估值。

沈一辰於2017年在《自然光子學》（Nature Photonics）發表了一篇具有里程碑意義的封面論文，該論文提出並驗證了利用光進行深度學習運算的方法，被廣泛視為光電混合運算領域的里程碑。他基於這項研究創立的公司，如今已能透過公開募資為下一階段的成長注入資金。

弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）預測，全球人工智慧運算與互連市場將以27%的年複合成長率持續擴張至2031年。投資人實際上正以數十億美元的代價試圖解答的關鍵問題是：Lightelligence能否將營收規模擴展至與該成長軌跡相符，並彌合其當前虧損與雄心勃勃潛力之間的鴻溝。

此次上市，已為這場高風險賭注貼上了公開的價格標籤。

另請參閱：深入解析華為讓數千顆 AI 晶片像一台電腦般運算的計畫

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