OpenAI reporte son introduction en bourse à 2027, alors que sa valorisation atteint 1 200 milliards de dollars

OpenAI, pionnier de l’intelligence artificielle, négocie actuellement un financement privé avec des investisseurs en vue d’une valorisation stupéfiante de 1 200 milliards de dollars. Ce chiffre marque un bond spectaculaire par rapport à la valorisation post-money de 85,2 milliards de dollars fixée en mars, suite à une levée de fonds de 12,2 milliards de dollars, maintenant l’entreprise au sommet des levées de fonds privées dans la technologie. Toutefois, cette valorisation ambitieuse dépend d’une introduction en bourse atteignant des sommets similaires d’ici 2027. Bien qu’une cotation plus précoce ait initialement été envisagée, l’entreprise a choisi de reporter celle-ci à 2027, le PDG Sam Altman soulignant que 1 000 milliard de dollars constitue le plancher absolu pour une entrée en bourse.

Les principaux investisseurs restent fortement engagés. Microsoft, le plus grand actionnaire institutionnel, a investi plus de 13 milliards de dollars pour environ 27 % des capitaux propres. La contribution de NVIDIA, d’environ 30 milliards de dollars, est largement constituée de puissance de calcul, tandis que SoftBank a accordé un prêt de pont de 4 milliards de dollars en mars. L’investissement d’Amazon, s’élevant à 5 milliards de dollars, est lié à des jalons d’introduction en bourse ou à des avancées générales en matière d’intelligence artificielle. Il convient de noter que le chiffre de 12,2 milliards de dollars inclut diverses conditions et droits différés, tels que la contribution de NVIDIA, qui compense les coûts des infrastructures GPU plutôt que d’être un cash pur.

Sur le plan financier, OpenAI démontre une croissance robuste de ses revenus. En février 2026, les revenus annualisés ont atteint environ 25 milliards de dollars, soit une augmentation de 92 % sur les 12 mois précédents. Avec des revenus au premier trimestre de 5,7 milliards de dollars, l’objectif annuel est de 30 milliards de dollars, bien que certaines estimations suggèrent qu’il pourrait approcher les 40 milliards de dollars d’ici le milieu de l’année 2026. Le secteur des entreprises s’est imposé comme le principal moteur de croissance, représentant plus de 40 % des revenus et devrait rivaliser avec les segments grand public d’ici la fin de l’année.

Malgré une croissance élevée, les pertes s’élargissent. Les pertes d’exploitation du premier trimestre 2026 ont atteint 9,3 milliards de dollars, montant à 12,3 milliards de dollars au deuxième trimestre, avec des pertes annuelles projetées entre 27 milliards et 33 milliards de dollars. Les coûts de raisonnement ont atteint 14,1 milliards de dollars en 2026, et les investissements stratégiques en faveur de 30 gigawatts de capacité de calcul d’ici 2030 alourdissent les dépenses informatiques et de personnel. Bien que les marges brutes se soient améliorées, passant de 33 % à 39 % au premier trimestre 2026, les gains d’efficacité sont rapidement réinvestis dans la R&D, perpétuant ainsi les pertes d’exploitation. Aux niveaux de revenus actuels et à une valorisation de 1 200 milliards de dollars, le ratio cours/ventes s’établit à 40x, attirant l’attention du marché en raison de l’absence de trajectoire claire vers la rentabilité.

OpenAI maintient une base d’utilisateurs dominante mais fait face à des pressions concurrentielles. En février 2026, ChatGPT a enregistré 900 millions d’utilisateurs actifs hebdomadaires, dépassant le milliard d’utilisateurs actifs mensuels en mai. Il compte plus de 50 millions d’abonnés individuels et 9 millions d’utilisateurs d’entreprise payants, 92 % des entreprises du Fortune 500 utilisant ses services. Cependant, les données de Sensor Tower indiquent que sa part de marché mondiale des assistants d’intelligence artificielle a chuté à 46 % en mai. Parallèlement, le concurrent Anthropic a dépassé OpenAI en dépenses d’API d’entreprise, avec des revenus annualisés atteignant 30 milliards de dollars en avril 2026. Cette concurrence intense a contraint OpenAI à réviser sa feuille de route produit deux fois en six mois et à ajuster les calendriers de lancement des fonctionnalités.

La nature de ces pertes suscite des débats : s’agit-il de coûts cycliques d’expansion ou de traits structurels ? L’analyse suggère de fortes caractéristiques structurelles : les coûts de raisonnement évoluent de manière rigide avec l’utilisation, et un engagement de 30 gigawatts verrouille les coûts fixes indépendamment de la demande. Ce modèle, alimenté par une consommation continue de puissance de calcul et des dépenses massives en infrastructures, implique que des pertes élevées constituent une caractéristique à long terme plutôt qu’une phase temporaire.

Les partisans soutiennent que chaque bouleversement technologique crée des géants dont la valeur dépasse les attentes, citant l’adoption massive de ChatGPT comme preuve d’une intégration au niveau des infrastructures. À l’inverse, les critiques craignent que la convergence des capacités des modèles et une concurrence intense ne conduisent à des guerres de prix, mettant en péril la base de coûts élevée. En fin de compte, la valorisation de 1 200 milliards de dollars reflète un pari sur la croissance des revenus d’OpenAI et le cycle global des dépenses en capital pour l’intelligence artificielle. Le succès futur dépendra de la rupture des marges brutes, de la poursuite de la croissance des revenus des entreprises et d’un rétrécissement significatif de la trajectoire des pertes.