OpenAI adia IPO para 2027 em meio a valorização para US$ 1,2 trilhão

A OpenAI, pioneira em inteligência artificial, está atualmente negociando financiamento privado com investidores para atingir uma impressionante avaliação de 1,2 trilhão de dólares. Esse valor representa um salto dramático em relação à avaliação pós-investimento de 85,2 bilhões de dólares definida em março, após uma rodada de 12,2 bilhões de dólares, mantendo a empresa no topo dos levantamentos de capital privados no setor de tecnologia. No entanto, essa avaliação ambiciosa depende de uma oferta pública inicial (IPO) atingir patamares semelhantes até 2027. Embora uma listagem mais cedo tenha sido inicialmente considerada, a empresa optou por adiar até 2027, com o CEO Sam Altman enfatizando que 1 trilhão de dólares é o valor mínimo absoluto para abrir o capital.

Os principais investidores permanecem fortemente comprometidos. A Microsoft, a maior acionista institucional, investiu mais de 13 bilhões de dólares por aproximadamente 27% do capital. A contribuição da NVIDIA, de cerca de 30 bilhões de dólares, é em grande parte em capacidade computacional, enquanto a SoftBank forneceu um empréstimo ponte de 4 bilhões de dólares em março. O investimento da Amazon, de 5 bilhões de dólares, está vinculado a marcos do IPO ou a avanços gerais em IA. Notavelmente, o valor de 12,2 bilhões de dólares inclui várias condições e direitos diferidos, como a contribuição da NVIDIA, que compensa os custos de infraestrutura de GPUs em vez de ser dinheiro puro.

Financeiramente, a OpenAI demonstra um crescimento robusto de receita. Em fevereiro de 2026, a receita anualizada atingiu aproximadamente 25 bilhões de dólares, um aumento de 92% em relação aos 12 meses anteriores. Com a receita do primeiro trimestre (Q1) em 5,7 bilhões de dólares, a meta anual é de 30 bilhões de dólares, embora algumas estimativas sugiram que possa chegar a 40 bilhões de dólares até meados de 2026. O negócio empresarial emergiu como o principal motor de crescimento, contribuindo com mais de 40% da receita e esperado para rivalizar com os segmentos de consumo até o final do ano.

Apesar do alto crescimento, as perdas estão se ampliando. As perdas operacionais do Q1 de 2026 atingiram 9,3 bilhões de dólares, subindo para 12,3 bilhões de dólares no Q2, com perdas anuais projetadas entre 27 bilhões e 33 bilhões de dólares. Os custos de raciocínio atingiram 14,1 bilhões de dólares em 2026, e os investimentos estratégicos rumo a 30 gigawatts de capacidade computacional até 2030 elevam as despesas com computação e talentos. Embora as margens brutas tenham melhorado de 33% para 39% no Q1 de 2026, os ganhos de eficiência são rapidamente reinvestidos em P&D, perpetuando as perdas operacionais. Nos níveis atuais de receita e com uma avaliação de 1,2 trilhão de dólares, a relação preço-vendas está em 40x, atraindo o escrutínio do mercado devido à falta de um caminho claro para a lucratividade.

A OpenAI mantém uma base de usuários dominante, mas enfrenta pressões competitivas. Em fevereiro de 2026, o ChatGPT registrou 900 milhões de usuários ativos semanais, superando 1 bilhão de usuários ativos mensais em maio. A empresa conta com mais de 50 milhões de assinantes individuais e 9 milhões de usuários empresariais pagos, com 92% das empresas da Fortune 500 utilizando seus serviços. No entanto, dados do Sensor Tower indicam que sua participação de mercado global de assistentes de IA caiu para 46% em maio. Enquanto isso, a concorrente Anthropic superou a OpenAI em gastos com API empresarial, com receita anualizada atingindo 30 bilhões de dólares em abril de 2026. Essa intensa competição forçou a OpenAI a revisar seu roteiro de produtos duas vezes em seis meses e ajustar os cronogramas de lançamento de recursos.

A natureza dessas perdas gera debate: são custos de expansão cíclicos ou características estruturais? As análises sugerem fortes características estruturais: os custos de raciocínio escalam rigidamente com o uso, e um compromisso de 30 gigawatts fixa os custos fixos independentemente da demanda. Esse modelo, impulsionado pelo consumo contínuo de computação e gastos maciços em infraestrutura, implica que as altas perdas são um recurso de longo prazo, e não uma fase de curto prazo.

Os defensores argumentam que cada mudança tecnológica cria gigantes cujo valor excede as expectativas, citando a ampla adoção do ChatGPT como evidência de integração em nível de infraestrutura. Por outro lado, os críticos temem que a convergência das capacidades dos modelos e a intensa competição possam levar a guerras de preços, colocando em risco a base de custos elevados. Em última análise, a avaliação de 1,2 trilhão de dólares reflete uma aposta no crescimento da receita da OpenAI e no ciclo mais amplo de gastos de capital em IA. O sucesso futuro depende de superar as margens brutas, sustentar o crescimento da receita empresarial e reduzir significativamente a trajetória das perdas.